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对等关税初步落地：糖市分析与交易策略总结

核心内容

本报告由研究员黄莹撰写，分析了当前国际与国内市场对糖类价格的影响，并提出了相应的交易策略。主要关注点包括巴西和印度的糖产量变化、出口情况、国内产销进度及政策对进口的影响。

主要观点

国际市场分析

• 巴西产量与出口：巴西24/25榨季尾声，出口量同比下降，但整体仍处于高位。新榨季即将开榨，4月降雨增加可能对原糖价格形成支撑。巴西中南部甘蔗压榨和糖产量均有所回升，库存处于低位，有利于价格支撑。
• 印度产量下调：印度24/25榨季糖产量预计下降19%，至2580万吨，低于前一榨季的3190万吨。甘蔗入榨量和产糖量均出现下降，显示生产压力较大。
• 泰国产量上升：泰国24/25榨季甘蔗入榨量同比增加12.2%，产糖量同比增加14.58%。由于木薯价格暴跌，农民转向种植甘蔗，预计2025/26榨季糖产量可能达到七年峰值。

国内市场分析

• 产销进度偏快：国内糖厂产销进度较快，工业库存有所减少，但部分省份如海南产销率下降明显。
• 进口政策收紧：糖浆预拌粉进口量预计大幅缩减，影响市场供应结构。进口糖和糖浆&预拌粉1-2月进口量分别为8万吨和9万吨。
• 政策影响：国内食糖进口政策进一步收紧，产需缺口如何补足成为市场关注焦点。

关键信息

巴西市场

• 出口情况：2月出口糖和糖蜜182.51万吨，较去年同期下降39.47%；3月前三周出口量下降25.28%。
• 港口等待装运：截至3月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，等待装运的食糖数量为155.54万吨，环比减少18.63%。
• 新榨季展望：巴西中南部甘蔗压榨量和糖产量均有所回升，预计新榨季产量将有所增加，但需关注天气变化。

印度市场

• 产量预估：24/25榨季产量预计为2580万吨，同比下降19%。
• 生产进度：截至2025年3月31日，全国还剩113家糖厂在生产，甘蔗入榨量和产糖量均同比下降。
• 价格走势：印度公平报酬性价格有所波动，影响市场预期。

泰国市场

• 产量增长：24/25榨季产糖量为997.58万吨，同比增加14.58%。
• 未来预期：由于木薯价格暴跌，农民转向甘蔗种植，预计2025/26榨季糖产量可能达到1320万吨。

国内市场

• 广西：入榨甘蔗减少，但产糖量和产糖率上升，工业库存下降。
• 云南：销糖量和销糖率上升，库存略有增加。
• 广东：产销率显著提高，库存下降。
• 海南：榨蔗量和产糖量下降，但产糖率略有提升。

交易策略建议

• 单边策略：震荡看待，关注市场情绪变化。
• 套利策略：9-1正套部分止盈，部分持有。
• 期权策略：关注虚值比例价差期权，利用市场波动获取收益。

市场情绪与宏观影响

• 美国对等关税：虽然对糖类进出口影响有限，但市场情绪易受扰动，短期或打压多头情绪。
• 国际糖价支撑：印度产量减少、巴西库存偏低及新榨季天气预期，为国际糖价提供支撑。
• 国内糖价波动：郑糖价格将跟随补充缺口的糖源成本波动，需关注巴西实际产量及国内进口政策变化。

数据来源与图表

• 数据来源：UNICA、ISO、Czarnikow、银河期货等。
• 图表内容涵盖巴西中南部甘蔗压榨量、糖产量、出口量、降雨量、库存情况等，以及印度、泰国的产量和价格走势。

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