20210417-华创证券-太阳能-000591.SZ-2021年一季度业绩预告点评_2021Q1业绩预增_碳中和打开增长逻辑_4页_744kb

报告摘要

太阳能公司于2021年第一季度发布了业绩预告，预计归母净利润为2.5亿至3.0亿元，同比增长62%-94%。公司2020年年度业绩快报显示，营业收入为53.1亿元，同比增长5.9%；归母净利润为10.3亿元，同比增长12.9%；加权平均净资产收益率为7.5%，同比提高0.5个百分点。

业绩增长原因：2021年一季度业绩增长主要源于装机规模增加及一季度天气情况优于上年同期，导致发电量提升。
碳中和背景下的增长逻辑：在“碳达峰”和“碳中和”政策推动下，光伏发电迎来快速增长期。预计2030年风电和光伏装机发电量分别为1.5万亿千瓦时和1.2万亿千瓦时，光伏发电年均复合增速达16.2%，显著高于GDP增速。
平价上网趋势：当前光伏项目已实现平价上网，建造成本下降将提升项目盈利能力。当建造成本降至2.7元/W时，平价项目IRR有望恢复至14%。
现金流改善：平价项目无补贴依赖，现金流有望显著改善。存量项目通过确权贷款和绿证覆盖解决补贴拖欠问题。
盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为10.3亿、11.9亿和16.8亿元，对应EPS为0.34、0.40、0.56元，PE分别为19、17、12倍，PB分别为1.4、1.3、1.2倍。
DCF估值：在永续增长率1%的假设下，公司权益价值为360亿元，对应每股权益价值11.95元，高于当前股价，维持“强推”评级。
目标价：当前股价为6.53元，目标价为11.95元，较当前价上涨83%。

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万)	5,011	5,437	5,803	9,630
同比增速(%)	-0.5%	8.5%	6.7%	66.0%
归母净利润(百万)	911	1,025	1,190	1,684
同比增速(%)	5.7%	12.5%	16.1%	41.5%
EPS(摊薄)(元)	0.30	0.34	0.40	0.56

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	48.1%	49.9%	53.3%	40.5%
净利率	18.1%	18.7%	20.4%	17.4%
ROE	7.0%	7.5%	8.2%	10.9%
ROIC	5.8%	5.9%	6.1%	7.1%
P/E	21.6	19.2	16.5	11.7
P/B	1.5	1.4	1.3	1.2
EV/EBITDA	19.6	17.8	15.5	13.1

投资评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）
目标价：11.95元
分析师：
- 庞天一（组长、高级分析师）：吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券，2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名
- 黄秀杰（分析师）：清华大学工学硕士，2018年加入华创证券，2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名