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联瑞新材（688300）公司点评报告总结

核心内容概述

联瑞新材（688300）在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，主要受益于半导体封装、动力电池及热界面材料等下游行业需求的提升，以及募投项目的产能释放。公司发布利润分配方案，每10股派发6.08元现金红利，显示其良好的盈利能力和回报投资者的意愿。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收达6.25亿元，同比增长54.55%；归母净利润为1.73亿元，同比增长55.85%。四季度营收和归母净利润分别同比增长34.90%和9.73%，创历史新高。
• 产品结构优化：公司主营产品销售量和价格均实现增长，其中球形硅微粉销量同比增长96.93%，售价达13568.06元/吨，毛利率为41.33%；球形氧化铝及其他粉体销量同比增长57.70%，售价为22882.54元/吨，毛利率为52.81%。
• 研发投入加大：2021年研发费用为3505.62万元，占营收比例5.61%，同比增长0.72个pct，表明公司持续加大技术投入。
• 产能扩张：公司四季度9500吨球形产线投产，高端球硅粉占总营收比例提升至48.02%。在建工程增加1720万元，增幅70.48%，预计未来将进一步扩大产能。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年营业收入分别为7.36/8.34/11.38亿元，归母净利润分别为2.26/2.93/3.83亿元。对应PE分别为32X/25X/19X，给予2022年PE为40X，对应6个月目标市值为90.47亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，主要受益于进口替代和国内应用升级。

关键信息

财务表现

营收与利润增长驱动因素

• 下游行业需求增长：半导体封测、动力电池及热界面材料等需求提升，带动球粉销量增长。
• 产品价格提升：球形硅微粉均价同比上涨18.96%，推动营收和利润增长。
• 产能释放：募投项目产能逐步释放，提升产量和市场份额。

风险提示

• 产能扩张不及预期：若产能未能按计划释放，可能影响公司增长预期。
• 产品价格大幅下降：若产品价格出现显著下滑，可能对盈利能力产生负面影响。

估值与目标价

• 6个月目标价：105.2元。
• 当前收盘价：83.80元。
• 12个月股价区间：49.05~112.00元。
• 总市值：72.05亿元。

未来展望

公司预计在2022年至2024年间持续增长，主要受益于高端球粉的市场扩张和募投项目的产能释放。随着产品结构的优化和市场需求的提升，公司有望保持高成长性，成为行业中的重要参与者。

分析师信息

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有丰富的证券研究经验，曾多次获得行业奖项。
• 伍豪：东北证券基础化工组研究助理，2021年加入东北证券研究所。

分析团队声明

本报告内容基于合法合规的数据来源，反映分析师的真实观点，未受任何第三方影响。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

附注

• 风险提示：公司面临产能扩张不及预期和产品价格大幅下降的风险。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备高成长性。