20220406-东证期货-商品期货季度报告_草长莺飞_静待稳增长政策预期兑现_18页_5mb

草长莺飞，静待稳增长政策预期兑现总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年宏观及商品市场的走势，并给出了二季度的投资建议。核心观点围绕中美经济与政策周期的差异展开，认为稳增长政策预期及地缘冲突是推动商品市场上涨的关键因素。

主要观点

• 宏观层面：中美经济及政策周期呈现明显“劈叉”趋势。美国经济表现稳健，通胀压力大，美联储转向紧缩政策，全年加息预期超9次；而中国面临经济下行压力，稳增长政策预期升温。
• 商品市场：受地缘冲突及政策预期影响，一季度商品市场走出牛市，多数品种库存处于偏低水平。二季度将是政策兑现的关键窗口，交易主线包括中美周期差异、政策落地情况、产能释放及不可控因素。
• 投资建议：相对看好受益于稳增长政策的有色板块及供应弹性低的能源板块。建议关注黑色金属、有色金属及化工品板块内部的相对强弱关系。

关键信息

1. 宏观交易主线

• 美联储政策：3月加息0.25%，全年加息预期超9次，关注加息节奏与缩表时间。
• 国内经济：3月PMI数据回落，产出缺口转负，显示经济下行压力，稳增长政策或将加码。
• 金融市场表现：权益市场持续下跌，商品市场偏强，CTA趋势策略表现优于其他策略。

2. 商品市场回顾与展望

• 黑色板块：限产导致供应收缩，螺纹钢、焦煤、铁矿石库存偏低，需求复苏缓慢但稳增长预期支撑市场，螺纹钢>焦煤>铁矿石。
• 有色板块：外强内弱格局强化，锌、锡、铜等品种估值回升，相对强弱关系为锌>锡>铜>铝>镍>铅。
• 能源板块：供给弹性下降，原油断供风险难以快速化解，能源品整体估值回升。
• 化工板块：成本支撑强但需求疲软，PVC、纯碱、玻璃等建材品种相对较强，PTA>聚烯烃。

3. 投资建议

4. 风险提示

• 政策风险：稳增长政策可能不及预期。
• 不可控因素：疫情、气候等可能影响市场走势。

总结

报告指出，2022年上半年商品市场受益于中美政策周期差异及地缘冲突，整体呈现上涨趋势。二季度是政策兑现的重要时期，建议关注受益于稳增长政策的有色和能源板块，同时警惕疫情和气候等不确定性因素对市场的潜在影响。