20171031-华创证券-正海生物-300653.SZ-三季报业绩亮眼_产品线值得关注_6页_846kb

正海生物（300653.SZ）三季报点评总结

核心内容

正海生物于2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，营业收入与净利润均实现显著提升。公司主要产品包括口腔修复膜、生物膜和骨修复材料，其中生物膜和口腔修复膜是当前主要的业绩驱动因素。公司对未来的增长点也有所布局，特别是骨修复材料领域，预计将成为重要增长引擎。

主要观点

1. 业绩加速增长，单季度增速较高

• 2017年前三季度：
  • 营业收入为1.32亿元，同比增长 23.40%。
  • 归属于母公司净利润为3865万元，同比增长 30.05%。
  • 扣非归母净利润为3786万元，同比增长 30.29%。
  • EPS为0.56元。
• 2017年第三季度：
  • 营业收入为4813万元，同比增长 31.24%。
  • 归属于母公司净利润为1776万元，同比增长 66.00%。
  • 扣非归母净利润为1658万元，同比增长 44.41%。
  • EPS为0.22元。
• 费用率下降：
  • 前三季度期间费用率同比下降 1.69个百分点。
  • 第三季度期间费用率为 53.66%，同比下滑 4.46个百分点，其中管理费用率下降显著，销售费用率相对稳定。
• 业绩支撑：
  • 第三季度业绩增速较高，反映出公司全年业绩增长的强劲势头。

2. 生物膜增速较高，口腔膜应用空间更大

• 公司主要产品包括口腔修复膜、生物膜和骨修复材料。
  • 口腔修复膜：上半年营业收入为4086万元，同比增长 15.38%，是公司最大的产品线。
  • 生物膜：上半年营业收入为3947万元，同比增长 22.63%，增速较快，预计全年增长空间更大。
  • 骨修复材料：目前收入规模较小，预计全年收入在 1000万元左右，但具有较大发展潜力。
• 毛利率：修复膜和生物膜的毛利率稳中有升，显示产品竞争力增强。
• 市场潜力：
  • 生物膜（硬脑膜）主要用于脑部手术，需求具有刚性。
  • 口腔膜在下游应用端有更大的增长潜力。

3. 骨修复材料是未来增长看点

• 公司正在研发的活性生物骨已完成临床试验，即将申报注册医疗器械证书。
• 相比现有骨修复材料，活性生物骨适用于更大范围的骨创伤修复，市场前景广阔。
• 随着该产品上市，有望成为公司新的业绩增长点。

4. 投资建议

• 盈利预测：公司2017-2019年净利润分别为5750万元、7106万元和8598万元，同比增速分别为 26.4%、23.6% 和 21.0%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.72元、0.89元和1.07元。
• 估值：对应动态PE分别为 56倍、45倍 和 37倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内股价将超越沪深300指数 10%-20%。

5. 风险提示

• 新产品研发和市场推广存在不确定性，可能影响公司未来的业绩表现。

关键财务数据

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10% 之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间。

团队介绍

• 首席分析师：宋凯，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券。
• 分析师：邱旻，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士。
• 研究员：孙渊、李明蔚，分别来自中国药科大学和上海交通大学。
• 助理研究员：刘宇腾，中国人民大学金融硕士。

联系方式

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。