银行业理财月度观察（2023年9月）：四季度理财运行的三个关注点-20231015-光大证券-16页_1mb

四季度理财运行分析总结

核心内容

2023年9月，银行理财规模环比下降约0.9万亿，降幅为3.4%，较2019-2022年9月平均降幅有所扩大。9月理财收益率中枢首次转负，为-0.3%，但10月开始逐步回升，截至10月11日，收益率为2.1%。整体来看，四季度理财市场运行环境存在不确定性，但广谱利率大幅上行概率较低，市场反应烈度相对可控。

主要观点

1. 理财规模波动

   • 9月理财规模阶段性承压，但因“学习效应”和央行政策维稳，整体规模保持平稳。
   • 9月最后一周因季末资金回流，理财规模降幅显著，但10月初资金逐步回流，规模回升近3%。

2. 产品收益率变化

   • 固定收益类理财收益率在9月首次转负，但10月回升至2.1%。
   • 现金管理类理财收益率保持稳定，高于同期货币市场基金。
   • “固收+”产品收益率在10月明显回升，但9月收益率中枢仍为负。
   • 最小持有期及定开产品收益率在9月均环比下滑，但10月有所回升。

3. 产品发行与配置情况

   • 9月理财公司新发产品数量环比下降8.5%，封闭式产品占比提升至83%。
   • 短期限封闭式产品发行比例增加，带动封闭式产品发行占比提升。
   • 9月理财债券配置以信用债为主，占比达72.1%；同时，理财与公募基金存在预期博弈，部分产品出现赎回与增配行为。

关键信息

1. 理财规模变化

• 9月末理财规模较8月末下降3.4%，为2023年以来最大降幅。
• 10月初理财规模回升，截至10月14日，较9月末增长近3%。
• 全市场理财存续规模预估为26.3万亿，开放式产品规模承压明显，尤其是每日开放型和最小持有期型产品。

2. 产品收益率走势

• 固定收益类：9月收益率中枢为-0.3%，10月回升至2.1%。
• 现金管理类：9月7日年化收益率为2.09%，10月回升至2.28%。
• 纯固收产品：9月1年以内收益率为0.7%，1年以上为1.7%；10月分别回升至2.8%和3.3%。
• “固收+”产品：9月1年以内收益率为-0.6%，1年以上为-1.3%；10月回升至1.8%和1.6%。

3. 产品发行与结构

• 9月理财公司共发行1013只产品，环比下降8.5%。
• 封闭式产品发行占比为83.0%，环比提升6.1pct。
• 新发封闭式产品中，3-6个月短期限产品占比提升至22.7%，1-3年期限产品占比为47.3%。
• 业绩比较基准中枢为3.7%，环比微降0.05pct。

4. 理财债券配置

• 9月银行理财二级市场净买入规模为1340亿，环比下降1836亿。
• 债券配置以信用债为主，占比达72.1%；其次为政金债（15.2%）和同业存单（9.7%）。
• 理财与公募基金存在预期博弈，部分产品出现赎回与增配行为。

四季度关注点

1. 信贷投放与社融增速

   • 4Q信贷投放和社融增速预计不弱，但存款因素可能对理财产生扰动，不排除理财驰援表内存款的诉求强于往年。

2. 人民币汇率走势

   • 人民币汇率承压运行，汇率稳定性诉求增强，可能对宽松货币政策形成一定制约。

3. 资本工具发行与理财承接能力

   • 4Q银行二永债面临供需错配压力，同时“资本新规”正式稿或将出台，TLAC政策逐步推进，理财需关注承接能力变化。

风险提示

• 市场调整超预期可能导致赎回压力加剧。
• 第三方数据统计可能存在偏差。
• 投资者行为和市场环境变化可能带来不确定性。

作者信息

• 分析师：王一峰、董文欣
• 执业证书编号：S0930519050002、S0930521090001
• 联系方式：
  • 王一峰：010-57378038, wangyf@ebscn.com
  • 董文欣：010-57378035, dongwx@ebscn.com
  • 联系人：黄怡婷，huangyiting@ebscn.com

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图表与数据来源

• 图1：固定收益类理财近1个月年化收益率走势
• 图2：现金管理类理财7日年化收益率走势
• 图3：纯固收（1年以内）近1个月年化收益率走势
• 图4：纯固收（1年以上）近1个月年化收益率走势
• 图5：固收+（1年以内）近1个月年化收益率走势
• 图6：固收+（1年以上）近1个月年化收益率走势
• 图7：最小持有期产品线近1个月年化收益率走势
• 图8：定开产品线近1个月年化收益率走势
• 图9：9月理财公司新发产品数量环比下滑8.5%
• 图10：9月到期封闭式产品数量环比提升20.2%
• 图11：新发封闭式产品以1-3年为主
• 图12：新发封闭式理财业绩比较基准中枢环比微降
• 图13：9月封闭式理财实际募集规模TOP30产品要素
• 图14：9月开放式产品新发数量环比下滑32.8%
• 图15：每日开放型产品新发数量占比下滑
• 图16：9月开放式产品线观测样本规模承压
• 图17：定开产品线观测样本规模承压
• 图18：季末效应下理财规模回落
• 图19：理财债券配置结构
• 图20：基金公司和理财债券配置呈反向运动特征

数据来源

• 普益标准金融数据平台
• 银行理财登记中心
• 外汇交易中心
• 光大证券研究所