20190705-安信证券-人瑞、科锐、万宝盛华深度对比（更新）：国内灵活用工龙头各自亮点在哪_26页_3mb

国内灵活用工行业龙头对比及未来趋势分析

核心内容概览

本文对国内灵活用工行业三大龙头——人瑞人才、科锐国际、万宝盛华进行深度对比，分析其业务发展、经营指标、市场布局及未来战略，并预测行业未来三大趋势：服务专业化、头部集中化、技术创新化。文章还给出投资建议，推荐科锐国际，关注人瑞人才和万宝盛华。

人瑞人才亮点分析

1.1 公司概况

• 成立时间：2010年，总部位于成都。
• 业务结构：灵活用工占总收入的94%，猎头占4%，其他业务占2%。
• 灵活用工人数：截至2018年末，派遣人数达19464人，较2016年增长110%。
• 核心客户：包括字节跳动、摩拜、小红书、腾讯等知名新经济企业，2017年服务了60家独角兽企业，占其总数的36.6%。

1.2 经营表现

• 收入增长：2016-2018年收入复合增速达107%，从3.76亿元增长至16.15亿元。
• 净利润改善：经调整净利润由2016年的亏损3350万元，提升至2018年的6769万元。
• 技术平台：自主研发3大系统及2大平台，构建一体化人力资源生态系统，注册用户超150万，月活用户达13.5万。

1.3 未来计划

• 区域下沉：从成都向华东、华北扩展，计划在三四线城市增设网点。
• 技术升级：持续完善技术平台，提高招聘效率和匹配精准度。
• 外延并购：重点布局金融和IT领域，通过并购快速切入高门槛行业。
• 海外市场：配合“一带一路”战略，拓展印度及东南亚市场。

灵活用工行业发展趋势

2.1 行业驱动因素

• 新经济推动：互联网、电商、金融、信息科技、新零售等新经济领域是灵活用工的主要增长点，占灵活用工人数的74%。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励人力资源服务行业发展，如《就业促进法》和《人力资源服务业发展行动计划》。
• 市场缺口：公共劳工需求持续大于供给，2018年职位空缺达438万，求职者仅344万。

2.2 市场规模与增长

• 2018年市场规模：592亿元，预计2023年达1771亿元，CAGR为24.5%。
• 灵活用工渗透率：2018年仅1%，远低于海外水平（如海外单一龙头市占率达9%）。
• 服务人数增长：2014-2018年从69万增长至128万，预计2023年达261.8万。

三大龙头核心对比

3.1 经营效率对比

3.2 盈利能力对比

3.3 下游行业和岗位分布

• 人瑞人才：集中于信息验证和客服岗位，占比75%。
• 科锐国际：覆盖销售、工厂流水线、人事行政、IT研发、制药等多个领域。
• 万宝盛华：同样布局多个领域，但具体数据未详述。

3.4 股权结构

• 人瑞人才：一致行动人持股52%，财务投资人持股48%。
• 科锐国际：控股股东及员工持股67%，财务投资人持股33%。

行业未来三大趋势

3.1 服务专业化

• 灵活用工顾问的专业化细分将提升候选人匹配率。
• 中后台流程精细化布局，提高人效，增强竞争力。

3.2 头部集中化

• 头部企业凭借优质服务和规模效应，将提升市场占有率。
• 小型企业因人效低或退出市场，或被大企业并购。

3.3 技术创新化

• 技术平台和系统将推动招聘效率和精准度提升。
• 技术领先的公司将进一步拉开与中小企业的差距。

投资建议

• 重点推荐：科锐国际（300662.SZ），因其较高的灵活用工人均产出和盈利能力。
• 关注企业：人瑞人才（H01167.HK）和万宝盛华（H01088.HK），因其快速成长及未来并购布局。

风险提示

1. 人力资源行业竞争加剧。
2. 人力资源成本上升。
3. 宏观经济波动。

行业评级体系

风险评级：

• A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，波动大于沪深300指数。

关键信息总结

• 人瑞人才：国内灵活用工派遣人数最大企业，业务聚焦新经济领域，技术平台布局领先，计划通过并购和区域下沉拓展业务。
• 科锐国际：灵活用工人均产出最高，业务结构更广泛，盈利能力稳定。
• 万宝盛华：灵活用工毛利率较高，下游行业布局广泛，但增速相对较慢。
• 行业趋势：专业化、集中化、技术创新将成为未来发展重点，行业仍处于快速增长阶段，龙头公司有望进一步扩大市场份额。