20220826-浙商证券-火炬电子-603678.SH-火炬电子点评报告_中报业绩符合预期_Q2环比改善全年拐点已至_5页

火炬电子(603678) 中报总结

核心内容

火炬电子于2022年8月26日发布2022年半年报，报告指出公司上半年业绩受宏观环境及疫情影响，营收和归母净利同比分别下降19%和10%。但Q2季度实现环比显著改善，营收同比增长33%，归母净利同比增长56%。公司预计未来三年归母净利润复合增速为22%，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收19.6亿元，归母净利4.96亿元。尽管同比下滑，但Q2季度业绩明显改善，显示全年业绩拐点已至。
• 盈利能力提升：上半年毛利率提升至43.3%，净利率提升至25.9%，主要受益于低毛利贸易业务占比下降。公司表示，随着规模效应及管理能力的提升，盈利水平仍有上升空间。
• 行业地位与增长驱动：火炬电子作为特种MLCC核心供应商，受益于装备放量与用量提升的双重驱动。军队现代化建设及信息化进程将推动公司产品需求增长。
• 行业竞争格局：特种MLCC行业具有资质与技术双壁垒，竞争格局呈现三足鼎立之势，宏明、鸿远、火炬三家合计占据约90%的市场份额。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.2/14.1/17.3亿元，对应PE分别为18/14/11倍，显示估值优势。

关键信息

财务摘要

财务比率

期间费用

预计未来3年盈利增长

• 归母净利润复合增速：预计22%。
• 2022年归母净利润：11.2亿元，同比增长18%。
• 2023年归母净利润：14.1亿元，同比增长26%。
• 2024年归母净利润：17.3亿元，同比增长22%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入，表示证券相对于沪深300指数表现将超过20%。
• 行业投资评级：看好，表示行业指数相对于沪深300指数表现将超过10%。

风险提示

• 代理业务毛利率波动风险。
• 特种产品降价风险。

估值对比

未来展望

火炬电子预计未来三年归母净利润将持续增长，同时受益于规模效应及管理能力的提升，盈利能力有望进一步增强。公司积极扩产，通过可转债募资6亿元，新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器产能，有望拓展更多下游应用领域。

结论

火炬电子在2022年上半年业绩受外部环境影响有所下滑，但Q2季度环比改善明显，全年业绩拐点已至。公司作为特种MLCC核心供应商，受益于装备放量与用量提升，具备较强竞争优势。预计未来三年归母净利润复合增速达22%，维持“买入”评级。