20250324-东吴证券-火炬电子-603678.SH-2024年报点评_拐点已至看好业绩回暖_第四期员工持股计划出炉_3页_708kb

火炬电子（603678）2024年报点评总结

核心内容概述

火炬电子在2024年面临业绩承压，但公司通过优化运营和技术创新，展现出较强的韧性和未来增长潜力。公司发布了第四期员工持股计划，以增强员工激励和公司治理结构。分析师维持“买入”评级，认为公司将在“十四五”末迎来业绩回暖，未来增长可期。

主要观点

1. 业绩表现与市场环境

• 2024年业绩：公司全年实现营业收入28.02亿元，同比下降20.04%；归母净利润1.95亿元，同比下降38.90%。
• 业务板块表现：
  • 自产元器件业务：销售收入9.92亿元，同比下降11.77%。其中，脉冲电容、钽电容及超级电容在电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域实现增长。
  • 贸易业务：销售收入16.54亿元，同比下降24.60%，主要受宏观经济和行业景气度波动影响。
  • 新材料板块：销售收入1.41亿元，同比下降19.41%，受客户订单放缓影响。

2. 技术创新与产品突破

• 自产元器件：公司成功开发出耐高温（175°C）及超低ESR系列钽电容，适配新能源汽车电控系统与航天设备需求，相关订单同比增长35%。
• 脉冲电容：通过军工领域认证，进入国产大飞机供应链体系，成为新的增长点。
• 新材料：聚碳硅烷（PCS）产品纯度提升至99.99%，打破日本企业垄断，成为国内碳化硅纤维产业链的核心供应商。

3. 员工持股计划

• 计划内容：公司于2025年3月11日发布第四期员工持股计划，覆盖董事、监事、高管及核心员工，预计参与人数不超过178人。
• 资金规模：筹集资金上限为3,268.15万元，总规模不超过1,720,081股，占公司总股本约0.38%。
• 受让价格：19元/股，存续期24个月，锁定期12个月。
• 目的：完善公司治理结构，健全长效激励机制，提升员工凝聚力与公司竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025年归母净利润预计4.91亿元，同比增长152.37%；
  • 2026年归母净利润预计5.98亿元，同比增长21.79%；
  • 2027年归母净利润预计7.95亿元，同比增长32.99%。
• 估值指标：
  • 2025年对应PE为35.67倍；
  • 2026年对应PE为29.28倍；
  • 2027年对应PE为22.02倍。
• 分析师观点：考虑到“十四五”最后一年国防军工将迎来补偿式发展，公司未来业绩有望复苏，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从31.23%下降至28.39%，但预计2025年后逐步回升至33.24%。
• 归母净利率：从6.94%提升至11.93%，预计未来持续增长。
• 资产负债率：从25.82%上升至26.41%，但后续预计下降至21.43%。
• ROE：从3.55%提升至10.79%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 下游市场需求变动风险：宏观经济波动可能影响客户需求。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 经营规模扩大导致的管理风险：随着业务扩张，管理难度可能增加。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的技术实力和市场潜力，未来业绩有望随着行业复苏而回暖，尤其是在国防军工领域。同时，员工持股计划有助于提升公司治理水平和员工积极性，为长期发展提供动力。

附：股价与市场数据

• 收盘价（元）：38.20
• 一年最低/最高价（元）：19.07 / 43.00
• 市净率（倍）：3.23
• 流通A股市值（百万元）：17,508.70
• 总市值（百万元）：17,508.70
• 每股净资产（元）：11.82

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，旨在提供投资参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。投资者应结合自身情况审慎决策，报告不承担任何投资后果责任。