20260414-东兴证券-火炬电子-603678.SH-公司2025年报业绩点评_行业景气度逐步改善_三大业务持续向好_7页_977kb

报告摘要

火炬电子在2025年表现出强劲的增长势头，全年实现营业收入41.21亿元，同比增长47.09%；归母净利润为3.20亿元，同比增长64.39%；扣非归母净利润为2.97亿元，同比增长75.42%。公司三大核心业务——元器件制造、新材料制造和国际贸易均实现显著增长，展现出良好的发展态势。

行业景气度改善：随着MLCC、薄膜电容及超级电容等领域的景气度逐步回升，火炬电子作为行业领先企业，受益于市场回暖，业绩表现亮眼。
元器件制造业：实现收入13.63亿元，同比增长37.45%，毛利率为54.29%，同比下降1.78个百分点。增长主要得益于公司对市场布局和产品体系的系统性优化，以及核心品类如脉冲、支架、多芯组、超级电容器及高能钽电容的显著增长。同时，天极科技和福建毫米的业务改善，以及并购四川中星和厦门芯一代的协同效应，为板块增长提供了支撑。
新材料制造业：实现收入2.04亿元，同比增长52.34%，毛利率为55.78%，同比增长4.05个百分点。增长源于立亚系公司在产业结构优化、运营提效和研发突破方面的成效，尤其在先驱体关键材料、大晶粒碳化硅纤维及高电阻率吸波碳化硅等方向取得进展。
国际贸易板块：实现收入25.31亿元，同比增长53.07%，毛利率为10.12%，同比下降4.43个百分点。公司主动求变，推进战略转型，由单一分销商向综合型电子元器件分销平台发展，同时加大产业链投资，横向布局存储赛道，纵向探索全链条整合服务，为板块增长提供了支撑。尽管毛利率有所下滑，但公司通过承担较高的市场进入与采购成本，逐步实现业务拓展。

业务增长支撑：元器件制造、新材料制造和国际贸易三大板块的协同增长，是公司2025年业绩提升的主要驱动力。
市场前景良好：MLCC、薄膜电容及超级电容等核心产品在航空航天、新能源汽车、光伏风电等新兴行业的应用不断拓展，行业景气度有望持续改善。
战略并购与投资：2025年公司加快了对外延并购和产业投资的步伐，包括收购安徽融科热控、湖南华晟电通、四川中星等企业，进一步完善高端电子元器件产业布局，拓展高成长性民用市场。
盈利预测：公司预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.51元和1.96元，维持“推荐”评级。
财务指标：公司2025年毛利率为27.13%，净利率为7.85%，ROE为5.23%，资产周转率提升，显示出良好的盈利能力与运营效率。
风险提示：公司面临下游需求不及预期、市场竞争加剧和技术迭代等风险。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2801.50	4120.69	5205.69	6389.35	7694.60
归母净利润	194.52	319.77	527.86	718.92	931.96
毛利率(%)	3%	27.13%	29.11%	31.62%	34.12%
净利率(%)	6.26%	7.85%	9.77%	10.84%	11.67%
ROE(%)	3.55%	5.23%	7.94%	9.76%	11.23%
每股收益(元)	0.41	0.67	1.11	1.51	1.96