> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 火炬电子（603678.SH）2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 火炬电子在2025年表现出强劲的增长势头，全年实现营业收入41.21亿元，同比增长47.09%；归母净利润为3.20亿元，同比增长64.39%；扣非归母净利润为2.97亿元，同比增长75.42%。公司三大核心业务——元器件制造、新材料制造和国际贸易均实现显著增长，展现出良好的发展态势。 ## 主要观点 - **行业景气度改善**：随着MLCC、薄膜电容及超级电容等领域的景气度逐步回升，火炬电子作为行业领先企业，受益于市场回暖，业绩表现亮眼。 - **元器件制造业**：实现收入13.63亿元，同比增长37.45%，毛利率为54.29%，同比下降1.78个百分点。增长主要得益于公司对市场布局和产品体系的系统性优化，以及核心品类如脉冲、支架、多芯组、超级电容器及高能钽电容的显著增长。同时，天极科技和福建毫米的业务改善，以及并购四川中星和厦门芯一代的协同效应，为板块增长提供了支撑。 - **新材料制造业**：实现收入2.04亿元，同比增长52.34%，毛利率为55.78%，同比增长4.05个百分点。增长源于立亚系公司在产业结构优化、运营提效和研发突破方面的成效，尤其在先驱体关键材料、大晶粒碳化硅纤维及高电阻率吸波碳化硅等方向取得进展。 - **国际贸易板块**：实现收入25.31亿元，同比增长53.07%，毛利率为10.12%，同比下降4.43个百分点。公司主动求变，推进战略转型，由单一分销商向综合型电子元器件分销平台发展，同时加大产业链投资，横向布局存储赛道，纵向探索全链条整合服务，为板块增长提供了支撑。尽管毛利率有所下滑，但公司通过承担较高的市场进入与采购成本，逐步实现业务拓展。 ## 关键信息 - **业务增长支撑**：元器件制造、新材料制造和国际贸易三大板块的协同增长，是公司2025年业绩提升的主要驱动力。 - **市场前景良好**：MLCC、薄膜电容及超级电容等核心产品在航空航天、新能源汽车、光伏风电等新兴行业的应用不断拓展，行业景气度有望持续改善。 - **战略并购与投资**：2025年公司加快了对外延并购和产业投资的步伐，包括收购安徽融科热控、湖南华晟电通、四川中星等企业，进一步完善高端电子元器件产业布局，拓展高成长性民用市场。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.51元和1.96元，维持“推荐”评级。 - **财务指标**：公司2025年毛利率为27.13%，净利率为7.85%，ROE为5.23%，资产周转率提升，显示出良好的盈利能力与运营效率。 - **风险提示**：公司面临下游需求不及预期、市场竞争加剧和技术迭代等风险。 ## 未来展望 - **业务拓展**：公司持续优化产品结构，拓展高成长性市场，增强整体盈利能力。 - **估值指标**：公司PE和PB逐步下降，估值趋于合理，投资价值凸显。 - **行业趋势**：新能源、智能汽车、光伏风电等行业的快速发展，为公司产品提供广阔市场空间。 ## 附录：财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2801.50 | 4120.69 | 5205.69 | 6389.35 | 7694.60 | | 归母净利润 | 194.52 | 319.77 | 527.86 | 718.92 | 931.96 | | 毛利率(%) | 3% | 27.13% | 29.11% | 31.62% | 34.12% | | 净利率(%) | 6.26% | 7.85% | 9.77% | 10.84% | 11.67% | | ROE(%) | 3.55% | 5.23% | 7.94% | 9.76% | 11.23% | | 每股收益(元) | 0.41 | 0.67 | 1.11 | 1.51 | 1.96 | ## 风险提示 1. 下游需求不及预期 2. 市场竞争加剧 3. 技术迭代风险 ## 分析师信息 - **刘航**：电子行业首席分析师，东兴证券研究所，证书编号：S1480522060001 - **李科融**：电子行业研究助理，东兴证券研究所，证书编号：S1480124050020