20260430-东吴证券-一拖股份-601038.SH-2026年一季报点评_业绩拐点已现_内需回暖_出海战略驱动增长_3页_441kb

报告摘要

一拖股份（601038）2026年一季报总结

核心内容

一拖股份在2026年第一季度实现了业绩的显著回暖，标志着公司业绩拐点的到来。公司营收和归母净利润均出现同比增长，显示出其在国内外市场需求复苏和出海战略推动下的良好表现。

主要观点

业绩回暖

营收增长：2026Q1公司实现营收46.7亿元，同比增长2.5%，为连续6个季度以来首次转正。
净利润增长：2026Q1公司实现归母净利润5.6亿元，同比增长6.2%，业绩明显迎来向上拐点。
国内需求回升：2026Q1大/中/小拖拉机行业产量分别为4.25/8.36/3.20万台，同比分别增长8.0%、1.6%、3.2%，整体增速回暖。
海外出口增长：2026Q1拖拉机行业出口4.85万台，同比增长18.5%，非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛。

盈利能力提升

毛利率上升：2026Q1销售毛利率为16.54%，同比提升0.63个百分点。
净利率提升：2026Q1销售净利率为12.16%，同比提升0.4个百分点。
费用控制良好：2025年公司期间费用率为9.76%，同比上升1.50个百分点，但销售、管理、研发费用率均保持良好控制。
现金流改善：2026Q1经营性现金流净额同比增长164%，反映经营质量显著提升。

增长驱动因素

国内市场复苏：公司通过推进大型化新品上市、优化销售薄弱地区渠道建设、增强“东方红平台”服务能力，提升内销竞争力。
政策支持：政策端对高端农机如动力换向、无级变速等产品给予补贴倾斜，与公司产品升级方向高度契合。
出海战略加速：全球拖拉机需求旺盛地区农业机械化水平较低，国产设备具备性价比优势，公司有望通过出海战略进一步扩大市场份额。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	11,904	3.21	922.02	-7.52	0.82	16.66
2025A	10,823	-9.09	811.95	-11.94	0.72	18.92
2026E	11,612	7.29	907.26	11.74	0.81	16.93
2027E	12,804	10.27	1,025.61	13.04	0.91	14.98
2028E	14,109	10.19	1,155.97	12.71	1.03	13.29

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	6.82	7.33	7.90	8.55
ROIC（%）	7.37	9.92	10.53	10.99
ROE-摊薄（%）	10.60	11.02	11.55	12.03
资产负债率（%）	45.48	42.18	42.39	42.52
P/B（倍）	2.01	1.87	1.73	1.60

股票数据

指标	数据
收盘价（元）	13.67
一年最低/最高价（元）	12.23/15.84
市净率（倍）	1.87
流通A股市值（百万元）	10,002.41
总市值（百万元）	15,360.23

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司作为拖拉机龙头，有望受益于全球粮价回暖与国内需求复苏，结合“东方红”平台和全价值链成本管控优势，释放业绩增长潜力。

风险提示

国内行业需求不及预期
农机补贴政策不及预期
出海进展不及预期

总结

一拖股份在2026年一季度实现了营收和净利润的双增长，业绩拐点显现。公司通过内需回暖和出海战略双轮驱动，盈利能力稳健提升，经营性现金流显著改善。随着国内政策支持和海外市场拓展，公司成长空间广阔，预计未来几年将保持良好增长态势。当前市值对应PE估值17X、15X、13X，维持“买入”评级。投资需关注行业需求、政策变化及出海进展等潜在风险。

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