20250427-华鑫证券-定量策略周观点总第160周_结构行情中哑铃配置更为合适_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券量化和基金研究组发布的第160周投资周观点，重点分析了全球主要市场的资产配置逻辑与投资策略调整方向，尤其强调在当前结构行情下，哑铃配置（即红利低波 + 小盘科技）更为合适。同时，报告对A股、港股、美股、日股、黄金、商品等资产类别进行了详细分析，并提供了ETF组合的运行情况与配置建议。

主要观点

1. 全球资产配置趋势

• 风险偏好修复：全球市场风险偏好继续修复，但整体仍处于低位，情绪改善有限。
• 流动性改善：美元真实流动性边际上升，TGA账户余额下降，隔夜逆回购回升，显示流动性压力有所缓解。
• 关税扰动持续：关税问题仍是影响全球市场的重要因素，尤其对美股和港股构成短期扰动。
• 美股波段交易机会：美股短期反弹，但中期仍需关税解决、美国经济衰退证伪或降息落地，才能实现反转。
• 港股配置价值凸显：港股回调更为充分，具备左侧配置机会，建议中等仓位参与，重点关注新消费、创新药及科技股。

2. A股策略

• 中等仓位配置：A股建议维持中等仓位，关注防御性板块（如银行、电力）和成长性板块（如半导体、医药）。
• 哑铃配置策略：在风格配置上，五月重回红利低波 + 小盘科技的哑铃配置，强调结构性机会。
• 行业配置方向：重点配置银行、电力、医药、白酒、有色稀土、半导体材料设备等板块。
• 资金面与政策面：公募维持高仓位，两融去杠杆明显，政策资金通过ETF托底市场，市场情绪逐步修复。

3. 港股策略

• 中等仓位配置：港股市场情绪看空，但外资数据回暖，被动外资大幅净买入，模型信号转多。
• 重点配置方向：推荐港股新消费个股、低位创新药、AI相关标的及传统龙头股。
• 组合持仓调整：调出招金矿业，调入心动公司，持仓包括中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、比亚迪股份等。
• 定量优选表现：港股定量优选30自11月初至今绝对收益12.16%，相较高股息指数超额8.77%。

4. 商品与黄金策略

• 黄金短期注意兑现：黄金短期受避险情绪推动，但技术面已超买，需警惕回调风险，中长期配置价值不变。
• 白银补涨机会：白银存在补涨空间，建议关注其表现。
• 贵金属逻辑不变：贵金属在四月以来进入杠杆筹码驱动阶段，长期配置逻辑未变。

5. ETF组合表现与配置

• 偏股型ETF组合：绝对收益31.07%，相对沪深300超额19.24%，当前持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF、电力ETF、生物医药ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、酒ETF、恒生科技指数ETF、电池ETF、通信ETF。
• 偏债型ETF组合：单周涨幅1%，累积收益5.34%，最大回撤3.26%，看好债市后续震荡上行机会。
• QDII表现强劲：标普生物科技、纳斯达克等资产出现显著上涨。

关键信息

市场情绪与流动性

• 全球流动性边际改善：美元真实流动性小幅上升，TGA账户余额下降，隔夜逆回购回升。
• 风险偏好修复：金融状况指数持续位于均线下方，但修复力度减弱，情绪边际改善。
• 关税影响持续：关税问题仍是影响市场情绪的重要因素，尤其在美股和港股中体现明显。

风格与行业轮动

• 五月风格偏向小盘与红利：小盘股表现优于大盘，红利低波风格占优。
• 行业配置主线：银行、电力、医药、白酒、有色稀土、半导体材料设备为当前重点行业。

配置建议

• A股：中等仓位，聚焦防御性与成长性资产，坚持哑铃配置。
• 港股：中等仓位，关注新消费、创新药及科技股，利用左侧机会。
• 美股：短期反弹，但中期需政策落地才能实现反转。
• 黄金：短期回调风险需关注，中长期配置价值不变。

风险提示

• 模型失效风险：基于历史数据的模型在市场环境剧烈变化时可能失效。
• 数据来源限制：报告数据均来自公开市场信息，不构成投资建议。
• 市场不确定性：关税问题、美国经济衰退风险、政策变化等仍是主要风险点。

附注信息

• 分析师介绍：吕思江为量化和基金研究首席分析师，具有丰富的策略研究经验。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出。
  • 行业投资评级分为推荐、中性、回避。
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

总结

当前市场处于结构行情阶段，建议采取“哑铃配置”策略，即在A股和港股中配置红利低波与小盘科技资产。全球市场流动性边际改善，但关税扰动仍存，美股短期反弹，港股具备左侧配置机会。黄金中长期逻辑不变，但短期需注意回调风险。ETF组合表现稳健，偏股型组合超额收益显著，偏债型组合维持震荡上行趋势。整体建议关注防御性板块与成长性资产的轮动机会，同时警惕市场不确定性带来的风险。