20161213-大华继显-Regional_Morning_Notes_25页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容
本文档是一份关于中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等地区的行业研究报告，涵盖了航空、房地产等主要行业，并提供了股票推荐、市场指数数据、关键假设、分析师信息等内容。
主要观点
中国航空行业
- 行业评级调整：航空行业被下调至MARKET WEIGHT，因为市场可能需要更多稳定迹象才会重新评估该行业。
- 人民币贬值影响：预计人民币贬值至 Rmb7.20/US$ 会带来 Rmb1.5b-2.1b 的2017年净亏损，对ROE产生负面影响，但三大航空公司（Air China、CEA、CSA）仍预计生成 11-14% 的ROE。
- 外汇损失下降：随着人民币贬值和美元走强，三大航空公司外汇损失预计下降，且通过人民币融资减少美元债务，降低外汇风险。
- 目标价格调整：下调了Air China、CEA和CSA的目标价格，分别为 HK$6.50、HK$4.60 和 HK$6.00，但维持BUY评级。
中国房地产行业
- 人民币贬值影响：房地产行业受人民币贬值影响较大，特别是那些有较高美元债务和较低核心盈利的公司。
- 行业评级维持：整体维持MARKET WEIGHT，但部分公司如Sunac、Poly Property被SELL。
- 美元债务下降：由于国内债券发行增加，房地产公司美元债务比例下降，预计2017年降至 25.1%。
- 汇率敏感性分析：不同公司对人民币贬值的敏感度不同，如Evergrande、Joy City和Sunac China受影响最大，而Longfor和Vanke影响较小。
关键信息
股票推荐
| 公司 | 股票代码 | 推荐 | 目标价格 (HK$) | 当前价格 (HK$) |
|---|---|---|---|---|
| Air China | 753 HK | BUY | 6.50 | 5.07 |
| CEA | 670 HK | BUY | 4.60 | 3.44 |
| CSA | 1055 HK | BUY | 6.00 | 4.22 |
| Tenaga Nasional (TNB) | TNB MK | BUY | RM16.00 | RM13.98 |
| Tiga Pilar Sejahtera Food (AISA) | AISA IJ | BUY | Rp2,550 | Rp2,000 |
| Siam Cement | SCC TB | BUY | Bt645.00 | Bt480.00 |
市场指数表现
| 指数 | 上一交易日收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | 1年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 19796.4 | 0.2 | 3.0 | 5.0 | 13.6 |
| S&P 500 | 2257.0 | -0.1 | 2.4 | 4.3 | 10.4 |
| FTSE 100 | 6890.4 | -0.9 | 2.1 | 2.4 | 10.4 |
| AS30 | 5619.1 | 0.1 | 3.0 | 3.2 | 5.1 |
| CSI 300 | 3409.2 | -2.4 | -1.7 | -0.2 | -8.6 |
| FSSTI | 2952.2 | -0.1 | 0.3 | 4.9 | 2.4 |
| HSCEI | 9699.3 | -1.7 | -0.1 | 2.8 | 0.4 |
| HSI | 22433.0 | -1.4 | -0.3 | -0.4 | 2.4 |
| JCI | 5308.1 | 0.1 | 1.2 | 1.5 | 15.6 |
| KLCI | 1641.4 | 0.1 | 0.8 | 0.4 | -3.0 |
| KOSPI | 2027.2 | 0.1 | 3.3 | 2.2 | 3.4 |
| Nikkei 225 | 19155.0 | 0.8 | 4.8 | 10.2 | 0.6 |
| SET | 1526.3 | 0.1 | 0.9 | 2.1 | 18.5 |
| TWSE | 9349.9 | -0.5 | 2.1 | 4.4 | 12.1 |
| BDI | 1090 | -2.9 | -8.9 | 4.3 | 128.0 |
| CPO (RM/mt) | 3171 | -1.4 | 1.4 | 11.4 | 44.1 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 55 | 2.1 | 0.9 | 23.9 | 48.7 |
关键假设
| 国家/地区 | 2015 GDP (%) | 2016F GDP (%) | 2017F GDP (%) |
|---|---|---|---|
| US | 2.6 | 1.7 | 2.7 |
| Euro Zone | 2.0 | 1.6 | 1.1 |
| Japan | 1.2 | 0.8 | 0.9 |
| Singapore | 2.0 | 1.4 | 1.8 |
| Malaysia | 5.0 | 4.2 | 4.5 |
| Thailand | 2.8 | 3.2 | 3.3 |
| Indonesia | 4.8 | 5.0 | 5.2 |
| Hong Kong | 2.4 | 2.1 | 1.8 |
| China | 6.9 | 6.5 | 6.2 |
汇率影响
| 公司 | 2017F外汇亏损 (Rmbb) | 2017F EBIT影响 (%) | 净利润影响 (%) |
|---|---|---|---|
| Air China | 2.1 | -14 | -24 |
| CEA | 2.0 | -16 | -25 |
| CSA | 1.5 | -13 | -21 |
债务结构
| 公司 | 2017E美元债务 (%) | 2017E人民币债务 (%) | 2016年融资成本 (%) | 2016年净杠杆 (%) |
|---|---|---|---|---|
| China Overseas Land | 61.5% | 38.5% | 4.00 | net cash |
| China Resources Land | 34.0% | 66.0% | 4.29 | 32.3 |
| CIFI | 25.6% | 74.4% | 5.80 | 69.0 |
| China Vanke | 15.6% | 84.4% | 5.95 | 20.1 |
| Evergrande | 10.1% | 89.9% | 8.46 | 359.0 |
| Guangzhou R&F | 6.0% | 94.0% | 6.57 | 164.5 |
| KWG | 20.0% | 80.0% | 6.80 | 65.6 |
| Longfor | 8.0% | 92.0% | 5.18 | 71.3 |
| SUNAC China | 13.0% | 87.0% | 6.36 | 118.4 |
| Sino-Ocean Group | 25.4% | 74.6% | 5.54 | 57.8 |
汇率敏感性分析
| 公司 | 人民币贬值5%对核心净利润的影响 (%) | 备注 |
|---|---|---|
| Agile | -11.5% | 有20%的对冲，赎回了6.5亿美元债券 |
| China Overseas Land | -6.1% | 汇率影响计入其他综合收益 |
| China Resources Land | -5.8% | 汇率影响计入其他综合收益 |
| China Vanke | -1.8% | 签订远期合约对冲债务 |
| Evergrande | -19.8% | 有20%的美元和港币债务 |
| Joy City | -15.6% | 有37%的美元债务，计划在下半年偿还部分 |
| KWG | -6.0% | 汇率影响计入其他综合收益 |
| Longfor | -1.3% | 80%的美元债务已被对冲 |
| SUNAC China | -11.9% | 已偿还4亿美元和3亿美元债券 |
| Sino-Ocean Land | -10.5% | 有53%的美元债务，签订远期合约对冲 |
重要事件与催化剂
- 外汇损失下降：预计人民币贬值会带来外汇损失，但随着美元债务减少，损失将逐步下降。
- 利率上升风险：利率上升可能增加融资成本，对航空和房地产公司的净利润产生负面影响。
- 市场等待催化剂：市场可能需等待实际的外汇损失下降和盈利改善才能重新评估该行业。
- 对冲措施：部分公司已采取对冲措施，如签订远期合约、赎回美元债券，以降低汇率风险。
分析师信息
-
K Ajith
电话: 65 6590 6627
邮箱: ajith@uobkayhian.com -
Sophie Leong
电话: 65 6590 6621
邮箱: sophie.leong@uobkayhian.com
总结
本报告指出人民币贬值对航空和房地产行业有显著影响，但通过减少美元债务和对冲措施，风险有所降低。航空行业被下调至MARKET WEIGHT，而房地产行业整体维持MARKET WEIGHT，部分公司如Evergrande、Joy City和Sunac China受汇率影响较大。市场需等待更多催化剂，如外汇损失下降和盈利改善，才能重新评估这些行业。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
