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国联研究一周重点报告回顾总结

一、核心内容概览

2022年9月3日至9月9日，国联研究发布多份重点报告，涵盖总量研究、行业研究和公司研究三大板块。报告内容聚焦于REITs市场、汇率对资产价格的影响、A股中报分析、出口与进口趋势、多个行业景气度变化以及重点公司深度分析，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

二、总量研究

1. REITs产品全解析与配置价值

• 市场发展：我国REITs自2021年起步，截至2022年9月已发行17只，募集规模达541.43亿元，市场热度不减。
• 产品结构：新增清洁能源、保障性租赁住房等底层资产，提升行业丰富度。
• 投资者情绪：保障性租赁住房REITs有效认购确认比例低于0.64%，市场关注度高。
• 业绩表现：REITs在市场波动中表现优于股票和债券市场，尤其是生态环保类项目涨幅显著。
• 抗通胀与分散风险：REITs在通胀上升期表现优异，与债券市场相关性低，具备抗通胀与分散风险属性。
• 风险提示：项目运营收入不及预期、政策变化影响定价。

2. 汇率是当前中国资产价格核心决定因素吗

• 政策影响：央行下调外汇存款准备金率，释放约190亿美元流动性，缓解人民币贬值压力。
• 汇率走势：人民币贬值压力仍大，主要受美元周期影响，预计后续持续贬值。
• 对经济影响：有利于出口，不利进口，净出口受国内经济基本面和国际贸易环境影响。
• 对资本市场影响：汇率波动影响市场情绪和流动性，但不构成核心决定因素。
• 风险提示：海外货币政策紧缩超预期、经济衰退风险。

三、行业研究

1. 白酒行业2022中报总结

• 行业表现：上半年白酒行业营收和利润双位数增长，高端酒和区域龙头表现稳健。
• 区域分化：苏皖地产酒表现优于其他区域酒，次高端酒企分化明显。
• 盈利改善：费用收缩、结构升级推动利润率提升，合同负债维持高位。
• 投资建议：首选高端酒（茅台、老窖）和区域龙头（洋河、今世缘等）。
• 风险提示：疫情影响、批价波动、宏观流动性收缩。

2. 网络安全中报盘点

• 行业变化：A股24家网络安全公司上半年营收增长12.69%，但净利润亏损扩大。
• 政策推动：网络安全法规趋严，行业进入主动攻防阶段。
• 细分机会：数据安全、身份认证、国资背景企业、积极转型公司值得关注。
• 投资建议：重点推荐卫士通、亚信安全、奇安信、深信服、安恒信息等。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、技术替代等。

3. 轻工2022半年报总结

• 业绩承压：轻工制造业收入增长6.58%，但利润下滑44.67%，受原材料和需求影响。
• 板块分化：软体家居表现优于定制家居，造纸行业受益于消费旺季。
• 投资建议：推荐顾家家居、喜临门、安井食品、三全食品等。
• 风险提示：渠道开拓不及预期、原材料成本波动、行业竞争加剧。

4. 大众品2022中报总结

• 需求结构：家庭端消费带动业绩增长，B端需求有所回落。
• 成本压力：原材料价格高位，但部分企业通过提价和降费实现利润改善。
• 投资建议：推荐乳制品（伊利、妙可蓝多）、调味品（安琪酵母）、预制菜（安井、千味央厨）等。
• 风险提示：疫情反复、原材料波动、宏观经济下行等。

5. 预制菜行业深度

• 行业格局：市场参与者众多，集中度低，但需求增长迅速。
• 壁垒构建：渠道、产品、供应链是核心壁垒，头部企业具备优势。
• 投资建议：推荐具备渠道和供应链优势的公司，如安井食品、三全食品、千味央厨等。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全、产品研发与市场需求不匹配等。

6. 家电行业2022中报总结

• 业绩分化：白电企业收入和利润增长，热泵和投影板块表现亮眼。
• 热泵增长：受益于海外缺气和碳中和政策，行业长期景气度可期。
• 投影市场：短期受疫情扰动，长期成长空间大。
• 投资建议：推荐海尔智家、美的集团、极米科技、光峰科技等。
• 风险提示：房地产下行、通胀影响、原材料价格波动等。

四、公司研究

1. 鼎龙股份（300054）

• 公司定位：国内唯一抛光垫企业，布局创新材料平台。
• 行业前景：全球抛光垫市场稳步增长，国内需求旺盛。
• 盈利预测：2022-2024年营收CAGR为20.28%，归母净利润CAGR为27.93%。
• 估值与评级：给予2022年目标市值281亿元，目标价29.73元，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：产能扩建不及预期、研发进展不及预期等。

2. 恺英网络（002517）

• 业务转型：完成教育业务调整，直播业务成为新增长点。
• 直播表现：已成为抖音头部直播间，具备较强成长性。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收CAGR为79%，净利润CAGR为48%。
• 估值与评级：给予2023年18x PE，目标市值273亿元，目标价12.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：版号发放放缓、主播流失、政策风险等。

3. 新东方在线（1797.HK）

• 业务转型：从教育转向直播，探索新的增长路径。
• 直播表现：东方甄选为抖音第一直播间，具备较高市场潜力。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收CAGR为63%，净利润CAGR为98%。
• 估值与评级：给予2023年70倍PE，目标市值350亿元，目标价39港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策风险、主播流失、定位变化等。

4. 联创光电（600363）

• 战略转型：收缩传统业务，聚焦“激光+超导”新主业。
• 激光业务：上半年扭亏，订单充足，产能释放。
• 超导技术：技术国际领先，具备竞争优势。
• 盈利预测：若剥离联创致光，预计2022-2024年归母净利润CAGR为46.89%。
• 估值与评级：给予2022年45倍PE，目标市值182亿元，对应股价40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：转型风险、管理风险、原材料波动等。

5. 国博电子（688375）

• 公司定位：国内最大T/R组件研制平台，技术领先。
• 产品优势：有源相控阵T/R组件、射频模块、射频芯片等，性能优越。
• 订单情况：手握大额订单，产能提升中。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收CAGR为20.67%，净利润CAGR为25.21%。
• 估值与评级：给予2022年87倍PE，对应股价110.15元，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场需求不及预期、技术不及预期、订单交付不及预期等。

五、分析师与联系方式

• 分析师：张晓春（总量研究）、陈梦瑶（行业研究）、孙树明（公司研究）等。
• 执业证书编号：S0590513090003
• 联系方式：
  • 电话：0510-82832053
  • 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

六、相关报告

• 《从半年报挖掘股价与基本面错配机会》（2022.09.07）
• 《高低切换持续，关注滞涨行业机会》（2022.09.04）
• 《国联研究一周重点报告回顾》（2022.09.02）

七、投资建议汇总

八、风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济超预期回落、房地产下行、通胀压力。
• 政策风险：汇率政策变化、版号发放节奏、网络安全法规。
• 行业风险：需求不及预期、竞争加剧、技术替代。
• 公司风险：管理问题、订单交付、原材料波动、转型风险。