20240723-紫金天风-聚烯烃_仍处在下行趋势中_29页_5mb

报告摘要

聚烯烃市场分析总结（中性偏空）

核心观点

尽管短期市场情绪略有企稳，但整体看法中性偏空。价格预计维持震荡偏弱，主要受需求淡季、库存高企、成本支撑不足等因素影响。

一、供需分析

供应端

短期检修偏高：截至7月22日，PE装置开工率下降至79.8%，拉丝占比25.4%，检修装置增多，损失量高。
7月下旬逐步恢复：部分装置如兰化榆林、独山子石化等计划检修；已有京博石化、神华宁煤等装置重启，供应增量预期逐步显现。
三季度新装置投产预期存在，可能进一步增加供应压力。

需求端

下游需求偏弱：包装膜、农膜、塑编等制品企业订单表现差，原料库存维持低位。
淡季特征明显：多数下游开工率同比下降，且需求恢复缓慢，采购意愿降温。
地产疲软环境下，需求恢复进程预计持续滞后。

二、库存与库存对比当前PE与PP总库存同比偏高，上游库存普遍偏重，市场信心不足。

三、成本与利润分析

价格

中性偏空长期来看，价格的广谱支撑可能趋弱。判断聚烯烃长期趋势的核心路径依赖于宏观经济复苏情况、绝对库存高低及油价来自下限。
资产定价的核心矛盾是收益率问题。短期核心考虑通胀预期（美国主导）与衰退预期（全球分化），而逆全球化预期仍在。价格总体偏向震荡，波动区间可能维持，重心有下探的趋势。
短期来看，油价的扰动方向比较敏感，需要密切观察美元与美债的走势，以及区间内关键的压力位和支撑位确认情况。可能预期会有更多不及预期的冲高幅度有限的反弹，但如果油价逼近支撑区间，则可能对此前的跌幅进行修正；反之，如果失却基本是大概率事件，市场则可能进一步寻底。
高硫油在短袖行情继续激烈分化，但中长期依然保持相对较低的位置。市场预期十月前仍有新增供应量，但关注其实际供需平衡变化。
成品油方面，则要注意浙油平台上方的104美元支撑是否得到确认，同时特别关注丹皮利地区的异常高阿联重量，其对船货的升水节节走高已经被船厂接盘，如果外采不在供应提升的节奏下，争端不会持续缓解，船厂接盘行为本身就是矛盾点的体现。
中长期来看，如果宏观风向一旦变化，预期逻辑大概率也随之反转。