20211225-浙商证券-量化系列之二_美国量化基金知多少__13页_1mb

美国量化基金知多少？总结

核心内容概述

美国量化基金的发展历史悠久，已超过50年，并逐步进入成熟阶段。当前，量化基金规模约占美股总市值的10%，成交额占比约75%。相较于A股，量化基金对美股的影响更为显著，但并未明显加剧市场波动，美股波动性主要受系统性风险事件影响。

主要观点

• 量化基金发展历史：分为萌芽期（1969-1989）、成长期（1990-2007）、动荡期（2007-2008）和成熟期（2010至今）。1988年文艺复兴科技公司成立大奖章基金，标志着量化投资的兴起。
• 量化基金规模与成交额：2019年Q2量化基金规模占美股总市值的9%，约为3.3万亿美元；2021年Q3广义算法交易占比约为75.65%，其中量化基金交易占比100%。
• ETF与Smart Beta量化基金：美国股票ETF规模占美股总市值的8.3%，其中混合型ETF占比最高。Smart Beta ETF规模在2010年之后快速增长，2020年底达11500亿美元，占美股总市值的2.23%。ESG策略在Smart Beta中增长迅速。
• 量化基金对市场波动的影响：量化基金并未加剧市场波动，极端波动性主要由系统性风险事件引发。尽管量化交易份额上升，但市场波动性总体稳定。

关键信息

量化基金规模与成交额占比

• 规模占比：约10%（2019年Q2）。
• 成交额占比：约75%（2021年Q3）。
• 机构交易结构：
  • 散户：19%，算法交易占比约10%。
  • 买方：32%（传统股票多头基金8%，传统对冲基金10.3%，量化基金13.9%）。
  • 卖方：49%（银行6.6%，非银机构42.3%）。
• 高频量化交易占比提升：买方机构中高频量化交易规模已超过低频量化交易的两倍。

ETF量化基金现状

• 股票ETF规模：2020年底约42100亿美元，占美股总市值的8.3%。
• ETF风格分布：
  • 价值型：2876.6亿美元。
  • 成长型：3179.7亿美元。
  • 混合型：36044.9亿美元（占比超85%）。
• ETF成交额：近十年基本维持在15万亿-20万亿美元之间，换手率逐步下降。
• Smart Beta ETF：
  • 2020年底规模约11500亿美元，占美股总市值的2.23%。
  • 2010年之后发展迅速，较2010年增长近10倍。
  • 成交额十年增长近5倍，交易活跃。
  • 主要因子包括成长/价值、股利/收益率、低波动率、动量、质量等。
  • ESG策略在Smart Beta中占比迅速提升，2020年规模达617亿美元。

量化基金对市场波动的影响

• 量化基金的扩张并未导致市场波动性上升，极端波动仍由系统性风险事件引发。
• 90年代传统量化策略有效性最佳，但市场波动率未显著上升。
• 2010年后智能Beta等策略兴起，市场波动性依然稳定。

美国知名量化私募

• Bridgewater Associates：规模超1500亿美元，全球最大。
• Renaissance Technologies：规模约562亿美元。
• D.E. Shaw Investment Management：规模约274亿美元。
• Millennium Management：规模约500亿美元。
• Citadel：规模约387亿美元。
• AQR Capital Management：规模约996亿美元。
• Two Sigma：规模约600亿美元。

风险提示

• 市场风格快速变化：可能影响量化策略的有效性。
• 监管政策大幅收紧：对量化基金的发展和运作构成潜在限制。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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资料来源

• 公开资料整理，浙商证券研究所
• Bloomberg
• Preqin
• Wind