20210221-鲁证期货-黑色产业链投资策略周报_钢材库存低下游复工早_黑色节后预期依然乐观_15页_2mb

钢材库存低下游复工早，黑色节后预期依然乐观

核心内容

2021年春节后，黑色产业链整体呈现上涨趋势，主要受益于宏观利好、库存增量低于预期及下游复工提速。整体市场预期乐观，但多重利好已部分兑现，难以再现连续大涨局面。

主要观点

1. 黑色行情回顾

   • 节后第一周黑色商品价格整体上涨，走势符合节前“黑色有望结束1月份以来的调整”的判断。
   • 钢材期现价格同步上涨，原料端现货相对弱势，期货反弹修复基差。
   • 钢材库存增量低于预期，节后2-3周仍处于季节性垒库阶段，但绝对值低于去年。

2. 需求启动与库存变化

   • 国家倡导就地过年，春节假期期间务工人员返乡减少，节后复工速度加快，有利于下游工程项目启动。
   • 节后钢材价格跳空上涨，但需关注需求释放强度，若不及预期，价格或冲高回落。

3. 供给端政策影响

   • 粗钢产量：官方提出确保粗钢产量同比下降，政策执行力度值得关注，重点关注3月中下旬的政策变化。
   • 原料供给：铁矿石、煤焦、合金库存因物流停滞而累积，但需求支撑仍强。焦炭三月中旬供暖季结束后将有产能退出，短期供应偏紧；动力煤季节性弱势；铁合金限电政策执行力度不理想，需持续关注。

关键信息

钢材

• 价格走势：节后价格补涨，螺纹钢上海价4480元/吨，热卷上海价4710元/吨。
• 库存变化：节后钢材厂库+社库环比增加，但增幅低于去年。
• 供需关系：钢材产量环比下降，但需求预期支撑价格震荡偏强。

铁矿

• 价格走势：铁矿石价格强势上涨，基差逐步回归。
• 库存变化：45港进口铁矿库存环比增加，但高炉开工率和产能利用率回升，显示需求支撑。
• 供需关系：铁水产量回升，支撑矿价高位震荡，但短期回调风险需防范。

煤焦

• 价格走势：焦煤和焦炭期价冲高回落，但整体偏强。
• 库存变化：焦煤库存下降，焦炭库存因运输停滞而累积，但仍在正常范围。
• 供需关系：供需结构整体偏紧，焦炭供应偏紧状态短期难以改变，焦炭走势强于焦煤。

合金

• 价格走势：双硅期货维持高位，现货端基差断崖式下跌。
• 库存变化：硅锰、硅铁厂库库存明显走高，去库压力存在。
• 供需关系：双硅供需弱平衡，政策执行力度不理想，需关注后续政策变动。

动力煤

• 价格走势：节后动力煤价格弱势下行，秦皇岛港Q5500价格630元/吨。
• 库存变化：港口库存快速回升，电厂库存偏高，采购意愿不强。
• 供需关系：下游需求尚未完全启动，港口库存累库过快，煤价仍有下行压力。

策略建议

1. 趋势策略

   • 黑色前期多单部分持有，现货逢高陆续降库，追高需谨慎。

2. 套利策略

   • 买钢材现货空期货05套利波段操作；焦炭期现反套持有。
   • 逢低做多远月钢厂利润；买铁合金空螺纹05部分持有。

重点关注

• 钢材冬储库存的现状和结构变化。
• 钢材去库速度和需求启动情况。
• 供给端政策执行情况，尤其是粗钢、焦炭和合金。

研究团队信息

• 团队负责人：装红彬（F0286311 Z0010786）
• 分析师：张文海（F3048484 Z0016062）、张林（F0243334 Z0000866）、马凤胜（F0262284 Z0002394）
• 联系人：董雪珊（从业资格号：F3075616）
• 联系电话：0531-81678995 81678678
• E-mail：zhangwenhai0620@163.com
• 客服电话：400-618-6767
• 公司网址：www.luzhengqh.com
• 公众号：鲁证研究（lzqhyjs）、鲁证期货（lzqhwh）

免责声明

本报告仅供鲁证期货客户使用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。