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建霖家居总结：以科技创新夯实增长内核

核心内容概览

建霖家居（Runner）在2026年第二季度及上半年实现了营收的稳步增长，但净利润受到短期因素影响有所下滑。公司通过科技创新和全球化布局，持续提升产品竞争力和市场占有率，为长期增长奠定坚实基础。

主要观点

• 营收增长显著：2026Q2营收同比增长23%至15亿元，2026H1营收同比增长18%至28亿元。
• 净利润承压：受汇率波动、原材料价格上涨及海外新基地产能爬坡费用影响，净利润短期承压，但扣非后归母净利润同比增长9.9%。
• 研发投入加大：2026H1研发投入达1.4亿元，占营收4.97%，彰显公司对技术升级的重视。
• 智能产品与新产品贡献显著：智能产品营收4.38亿元，占营收15.5%；新产品营收占比达27.5%，同比提升2.6个百分点。
• 全球化布局持续推进：公司通过“中国+泰国+墨西哥”三地制造协同，构建弹性供应链，提升交付能力和市场响应速度。

关键信息

财务表现

技术创新

• 研发投入：2026H1研发投入1.4亿元，占营收4.97%，主要用于智能产品与新产品开发。
• 智能产品营收：4.38亿元，占营收15.5%，成为增长亮点之一。
• 新产品营收占比：27.5%，同比提升2.6个百分点，显示产品结构持续优化。

全球化布局

• 中国：厦门大健康产业园已投产，阿匹斯智能机器人训练基地建立，推动技术转化与高端制造。
• 泰国：基地运营效益逐步显现，本土化团队日趋成熟，三期项目将于2026年底投产，显著提升北美订单交付能力。
• 墨西哥：试产顺利，将成为更贴近北美市场的第二制造支点。

估值与投资建议

• 盈利预测调整：2026-2028年收入预测为58/66/76亿元，归母净利润预测为4.2/5.4/6.4亿元。
• EPS预测：分别为0.95元、1.2元、1.42元。
• PE估值：对应PE为11倍、9倍、7.6倍。
• 投资评级：维持“买入”（BUY）评级，认为公司通过技术与全球化布局将获得长期增长。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场竞争可能对利润率造成压力。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能影响盈利能力。
• 海外产能爬坡不及预期：若海外基地产能建设进度落后，可能影响订单交付和收入增长。

总结

建霖家居通过持续的技术创新和全球化布局，巩固了其在行业中的领先地位。尽管短期内受到汇率、原材料成本和产能爬坡的影响，但公司基本面稳健，毛利率稳定，净利率稳步提升，显示其核心业务的健康性。随着泰国和墨西哥基地的逐步投产，公司有望进一步提升其全球交付能力，推动长期增长。我们维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。