深度报告-20240508-浙商证券-建霖家居-603408.SH-建霖家居深度报告_厨卫代工出口龙头_厚积薄发_多点开花_21页_2mb

建霖家居深度研究报告总结

公司概况
建霖家居（603408）成立于1990年，主营厨卫、净水及其他家居产品的研发、设计与制造，于2020年上市。

核心业务

• 厨卫代工出口：2023年厨卫产品收入占比66%，主要服务国际客户，出口占比76.8%；海外需求恢复，2023年Q4收入同比增长473%。
• 净水产品：为第二大品类，客户包括美的、海尔。
• 新业务拓展：布局新风、个护品类，并通过自有品牌及跨境电商实现增长，零售收入占比逐步提升。

竞争优势

• 技术研发：研发投入行业领先（5-6%），掌握注塑、表面处理等核心技术，2023年新增专利259项。
• 产能布局：国内、国际化产能扩张，智能制造升级（MES系统应用）提升人效。
• 客户资源：服务科勒、美的等头部企业，形成2000+龙头企业绑定，客户粘性高。

财务表现

• 2018-2023年营收复合增速42%，净利润增速49%。
• 研发驱动产品升级，毛利率2023年达26%，净利率9.8%。
• 预计2024-2026年营收CAGR 176%至129%，归母净利润CAGR 220%至158%。

估值与评级
首次给予“增持”评级，目标PE 124/107（2025/2026年），参考可比公司估值。

风险提示

• 出口需求波动风险（地产链、降息节奏）
• 原材料与汇率波动影响
• 新业务放量不及预期