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建霖家居（603408）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

建霖家居在2024年实现了营收和净利润的新高，全年收入达50.07亿元，同比增长15.53%，归母净利润达4.82亿元，同比增长13.44%。尽管2025年第一季度收入同比小幅增长3.4%，但归母净利润仅增长0.5%，扣非归母净利润下降5.9%，显示出短期业绩承压。公司同时持续推进海外产能布局，特别是在泰国和墨西哥，以增强全球市场竞争力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 2024年财务数据：

  • 收入：50.07亿元，同比增长15.53%
  • 归母净利润：4.82亿元，同比增长13.44%
  • 扣非归母净利润：4.65亿元，同比增长19.5%
  • 毛利率：25.90%，同比下降0.1pct
  • 净利率：9.63%，同比下降0.2pct
  • 现金分红总额：3.26亿元，分红比例68%

• 2025年第一季度数据：

  • 收入：11.92亿元，同比增长3.4%
  • 归母净利润：1.23亿元，同比增长0.5%
  • 扣非归母净利润：1.07亿元，同比下降5.9%

• 盈利预测调整：

  • 2025-2027年预计归母净利润分别为5.6/6.7/7.7亿元，对应PE分别为9X/8X/7X
  • EPS预计分别为1.26/1.51/1.71元，市盈率逐步下降至6.81

产品收入与结构

• 厨卫产品：

  • 收入：31.97亿元，同比增长11.4%
  • 量/价：分别增长7.8%和3.4%
  • 毛利率：25.80%，同比下降0.33pct

• 净水产品：

  • 收入：7.38亿元，同比增长18.4%
  • 量/价：分别增长10.5%和7.2%
  • 毛利率：25.99%，同比增长0.12pct

• 其他家居产品：

  • 收入：7.64亿元，同比增长25.6%
  • 量/价：分别增长24.9%和0.6%
  • 毛利率：27.35%，同比增长1.16pct

• 非家居产品：

  • 收入：2.81亿元，同比增长35.9%
  • 量/价：分别增长7.1%和26.9%
  • 毛利率：23.85%，同比下降1.29pct

海外产能布局

• 海外市场收入：38.58亿元，占总收入的77.47%，同比增长16.57%
• 泰国基地：全产品线已布建，一期和二期产能达12亿元，三期扩产筹备中
• 墨西哥基地：产能协同布局，巩固全球化战略优势
• 美国子公司：通过本土化服务网络提升客户粘性，助力市占率提升

国内市场发展

• 国内市场收入：11.22亿元，占总收入的22.53%，同比增长12.38%
• 品牌客户：国内营收主要来自品牌客户，计划加强品牌建设
• 2B方向：关注房地产精装修和康养领域
• 2C方向：以智能家居为核心进行产品布局
• 北京子公司：专注于智能家居领域，拥有年轻团队，致力于集成产品和智能家居场景

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动风险
• 关税政策风险

财务预测摘要

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.65元
• 目标价格：未提供

基本数据

股价走势

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