20250424-财信证券-金山办公-688111.SH-WPS_365延续高增_关注产品AI化_订阅化进展2025年一季报点评_4页_434kb

报告摘要

金山办公作为国内办公软件领域的领军企业，持续在AI化和订阅化方向发力，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司2025年第一季度业绩保持平稳增长，同时在B端业务结构优化和AI产品商业化方面取得积极进展。

业绩表现：2025年第一季度公司实现营业收入13.01亿元，同比增长6.22%；归母净利润4.03亿元，同比增长9.75%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长10.72%。
毛利率与净利率：Q1毛利率为85.96%，同比增长1.16个百分点；净利率为30.30%，同比增长0.48个百分点。
费用率变化：销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动-0.92、-1.22、+1.03、+3.10个百分点，显示公司对研发的重视及运营效率的提升。
业务拆分：公司自2024年报起将B端业务拆分为WPS软件和WPS365，其中WPS365延续高增，收入达1.51亿元，同比增长62.59%；而WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%，主要受信创采购流程变化影响。
用户增长：WPS个人业务保持增长，全球月活设备数达6.47亿，同比增长7.92%；其中PC版和移动版分别增长11.30%和5.14%。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为61.83/74.51/89.23亿元，同比增长20.73%/20.51%/19.76%；归母净利润分别为19.09/23.04/27.70亿元，同比增长16.04%/20.71%/20.24%。
估值水平：对应2025-2027年EPS分别为4.13/4.98/5.99元，PE分别为68/57/47倍，显示公司估值逐步下降，成长性被市场认可。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司产品具备较大的订阅化和AI化发展潜力。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	45.56	51.21	61.83	74.51	89.23
归母净利润（亿元）	13.18	16.45	19.09	23.04	27.70
EPS（元）	2.85	3.56	4.13	4.98	5.99
P/E	99.20	79.46	68.48	56.73	47.18
P/B	13.14	11.51	10.15	8.88	7.73