20220701-建信期货-宏观策略半年报_经济衰退担忧下商品市场转入结构性熊市_4页_320kb

建信期货宏观策略半年报总结

核心内容概述

2022年上半年，全球经济受到多重因素的冲击，包括美联储紧缩政策、乌克兰战争的扩大化以及中国大陆疫情的持续影响。这些因素共同作用，导致全球市场进入调整阶段，商品市场由结构性牛市转向结构性熊市。与此同时，中国采取了稳增长政策，推动股市反弹，但全球经济衰退预期仍对国内市场形成压力。

主要观点

• 全球经济格局变化：美联储持续紧缩、乌克兰战争和中国大陆疫情成为上半年主要利空，加剧了欧美经济的滞胀局面，并抑制了中国经济复苏。
• 金融市场表现：美元和美债利率持续上行，导致全球金融资产流动性溢价被挤压。5月后中国稳增长政策推动股市反弹，但6月后美国经济衰退预期打压大宗商品价格，进而影响通胀预期和美联储政策预期。
• 商品市场趋势：随着全球经济衰退预期的上升，大宗商品市场由结构性牛市转向结构性熊市。其中，农产品（尤其是粮食和生猪）可能偏强运行，能源价格或高位盘整，工业金属和贵金属则面临下跌压力。
• 资产配置建议：建议超配国债，标配信用债；标配价值股，低配成长股；标配原油和黄金，以应对市场波动。

关键信息

大宗商品市场分析

• 农产品：粮食和生猪价格可能偏强运行，不排除创新高。
• 能源：价格大概率高位盘整，季节性因素可能推动再次冲高。
• 工业金属：在需求走弱预期下，价格偏弱调整。
• 贵金属：受美联储紧缩影响偏弱，但美国经济衰退预期将限制跌幅。

大类资产配置建议

• 国债：10年期国债收益率预计在 $[2.7%, 2.9%]$ 区间震荡，先涨后跌。
• 股票：中国股市在稳增长政策下有一定韧性，但二次探底风险仍存在。建议聚焦国内需求的价值股，低配对流动性敏感的成长股。
• 外汇与货币：美元偏强有顶，人民币偏弱有底。
• 贵金属与原油：建议标配，作为避险资产。

宏观环境评述

• 中国防疫政策调整：动态清零与躺平开放的对比，影响国内经济复苏节奏。
• 乌克兰战争：长期化趋势对全球供应链和能源格局产生深远影响。
• 欧美通胀与紧缩：通胀压力持续，央行紧缩政策对市场形成压制。
• 中国稳增长力度：受债务压力影响，政策力度有限，市场反应趋于理性。

研究团队与联系方式

研究团队成员

• 何卓乔（宏观贵金属）
  电话：020-38909340
  邮箱：hezq@ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3008762

• 黄雯昕（宏观国债）
  电话：021-60635739
  邮箱：huangwx@ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3051589

• 董彬（股指外汇）
  电话：021-60635731
  邮箱：dongb@ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3054198

建信期货联系方式

• 全国客服电话：400-90-95533
• 邮箱：service@ccbfutures.com
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