> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道 # 2026年02月25日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 : wanghe@stocke.com.cn # 市场总览 □ 大势：2月24日上证指数上涨 $0.87\%$ ，沪深300上涨 $1.01\%$ ，科创50下跌 $0.34\%$ ，中证1000上涨 $1.16\%$ ，创业板指上涨 $0.99\%$ ，恒生指数下跌 $1.82\%$ 。 行业：2月24日表现最好的行业分别是石油石化 $(+5.53\%)$ 、建筑材料 $(+3.71\%)$ 、基础化工 $(+3.45\%)$ 、有色金属 $(+3.31\%)$ 、煤炭 $(+3.1\%)$ ，表现最差的行业分别是传媒 $(-3.2\%)$ 、计算机 $(-1.81\%)$ 、商贸零售 $(-1.46\%)$ 、食品饮料 $(-0.86\%)$ 、非银金融 $(-0.42\%)$ 。 □ 资金：2月24日全A总成交额为22182亿元，南下资金净流入31.31亿港元。 # 重要观点 【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬/张筱晗】机械设备年度行业策略报告：工业气体：有望筑底回升，电子特气景气持续—20260223 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观深度报告：老龄化是通胀还是通缩力量？——20260224 # 重要点评 【浙商银行杜秦川/邓贺方/徐安妮】银行行业深度：险资还会增配银行股吗？——20260224 【浙商传媒互联网冯翠婷/陈磊】传媒行业深度：AI漫剧：国内蓝海爆发，出海潜能无限—20260224 # 1重要观点 # 1.1【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬/张筱晗】机械设备年度行业策略报告：工业气体：有望筑底回升，电子特气景气持续—20260223 1、所在领域 机械 2、核心观点 强者愈强，看好龙头；看好电子特气。 1）市场看法 工业气体周期筑底。 2）观点变化 杭氧股份“周期+成长”兼备，持续推荐。 3）驱动因素 气价有望企稳回升 4）与市场差异 杭氧股份“周期+成长”兼备，持续推荐。 3、风险提示 行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险；测算偏差风险。 # 1.2【浙商宏观 李超/林成炜】宏观深度报告：老龄化是通胀还是通缩力量？——20260224 1、所在领域 宏观 2、核心观点 老龄化是通胀力量、实际利率上行的力量。 1）市场看法 老龄化是通缩力量，实际利率下行的力量。 2）观点变化 持平 3）驱动因素 老龄化加剧，利率下行压力加剧。 4）与市场差异 提供长周期视角的研究。 3、风险提示 AI技术进展对全要素生产率的改善超预期；地缘政治波动改变人口结构。 # 2重要点评 # 2.1【浙商银行 杜秦川/邓贺方/徐安妮】银行行业深度：险资还会增配银行股吗？——20260224 1、主要事件 险资增持银行空间展望。 2、简要点评 险资增持银行股符合长期趋势，预计2026、2027年合计约有4000亿险资资金增持银行股，节点上预计26Q2开始配置动力将增强。 3、投资机会与风险 1）投资机会 （1）新增权益空间展望：考虑增量保费入市和存量保险资金增配权益资产，我们预计险资2026、2027年新增流入股票市场的金额为1.34万亿、1.41万亿。 （2）银行增配空间展望：考虑不同账户的风格，我们估算2026、2027年分别有1977、2076亿资金配置银行股。 （3）银行个股增持展望：我们预计优质区域城农商行将成为险资重点增配方向，主要考量：①优质区域城农商行基本面强；②头部险企在2025年已经开始逐步认可优质区域城商行，进入部分银行前十大名单；③同时中小险企也寻求中小银行股长股投机会。此外预计港股大行和头部股份行将继续获得险资增配，主要考虑以平安为代表的险资，在部分大行和招行的持仓较 $5\%$ 的上限仍有空间。 (4）险资增配节点跟踪：我们认为当下已经进入险资配置银行板块的合理区间。 # 2）催化剂 无风险利率下行，险资增持银行股资本占用下降。 # 3）投资风险 宏观经济失速，不良大幅爆发，测算与实际偏差。 # 2.2【浙商传媒互联网 冯翠婷/陈磊】传媒行业深度：AI漫剧：国内蓝海爆发，出海潜能无限—20260224 # 1、主要事件 AI漫剧市场规模迅速起量。 # 2、简要点评 AI大幅压缩漫剧生产成本，促成低成本和高ROI，从而大幅提升盈利空间。 # 3、投资机会与风险 # 1）投资机会 在AI漫剧有业务布局的荣信文化、欢瑞世纪、昆仑万维、中文在线、掌阅科技、兆驰股份、德才股份等； IP资源丰富的中文在线、掌阅科技、阅文集团（港股）等； 多模态大模型领域的快手（港股）、阿里巴巴（港美股）、MiniMax（港股）、腾讯控股（港股）等。 # 2）催化剂 剧集上线。 # 3）投资风险 发行相关政策变化等、金融监管持续收紧、AI投入产出效率低于预期等。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3. 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn