20170618-申万宏源-策略一周回顾展望_应对_A股资产荒__16页_795kb

应对“A股资产荒”总结

核心内容

2017年6月18日发布的《应对“A股资产荒”》报告，主要分析了A股市场当前面临的结构性配置困境，并提出了中短期应对策略和中长期破解思路。报告指出，A股市场当前进入“资产荒”阶段，主要由于市场有效性提升和基本面挖掘充分，导致市场难以找到具有明显性价比的资产配置机会。报告同时关注了宏观政策、行业趋势和个股表现，为投资者提供了多维度的投资建议。

主要观点

1. A股市场“资产荒”现状

• 市场背景：自2015年三季度以来，“资产荒”成为大类资产配置的重要话题。
• 政策影响：随着金融去杠杆政策的推进，银行间市场由“资产荒”转向“负债荒”，导致股债配置机会成本上升。
• 市场特征：当前A股估值水平不高，但难以找到绝对安全边际的配置标的；高景气行业已充分挖掘，低估值板块存在逻辑瑕疵。
• 应对策略：中短期应降低预期收益率，关注结构性机会；中长期需等待宏观流动性改善和估值体系系统性上移。

2. 外部环境与货币政策

• 美联储加息：6月加息符合预期，但市场对经济复苏的持续性仍存疑。
• 货币政策窗口：中国货币政策保持独立性，未跟进加息，且市场对下半年仅一次加息的预期加强。
• 缩表影响：美联储缩表进程启动，但其对市场影响弱于加息。
• 海外政策影响：海外货币政策对中国约束相对缓和，为A股提供有利的外部环境。

3. 市场预期与投资机会

• 政策改善：监管政策边际缓和，MPA考核担忧减轻，市场情绪逐步修复。
• 创业板反弹：预计创业板反弹将持续，但需关注业绩增速是否出现拐点。
• 龙头股机会：建议关注成长型龙头股，如手游、新能源汽车上游、苹果产业链等。
• 行业机会：包括肉鸡养殖、计算机、半导体、按摩椅、土地改革相关等。

关键信息

1. A股资产荒的定义

• A股资产荒是市场有效性提升、基本面挖掘充分导致的结构性配置困境。
• 高估值板块难以进一步上涨，低估值板块存在逻辑瑕疵，整体难以找到高性价比资产。

2. 中短期应对策略

• 降低预期收益率：在市场底部区域，把握结构性机会，寻找超额收益。
• 关注板块轮动与事件驱动：如并购重组、政策变化等，以把握市场风格切换中的机会。
• 建议关注创业板：当前创业板反弹已开始，但需等待业绩增速的改善。

3. 中长期破解路径

• 等待宏观流动性改善：随着金融去杠杆政策落地，宏观流动性有望重回适度宽松。
• 关注无风险利率下行：无风险利率和风险溢价同步下行，为估值体系上移提供空间。
• 政策导向：预期三季度后半段政策面改善，可能带来市场转折。

4. 行业分析

• 计算机行业：中美AI竞赛并非零和游戏，AI应用层机会显著，推荐启明星辰、同有科技、同花顺等。
• 肉鸡行业：存栏持续下降，库存改善预期增强，建议增持圣农发展、民和股份、益生股份。
• 半导体行业：鼎龙股份作为打印快印产业链整合者，有望进入半导体耗材新领域，推荐增持。
• 按摩椅行业：自主品牌引领消费升级，荣泰健康和奥佳华具有较大增长潜力。
• 土地改革：试点扩容和政策推动将促进农村土地流转，利好农业及房地产相关企业。

5. 市场情绪与风险偏好

• 风险偏好较低：市场整体仍处于底部区域，风险偏好难以快速上升。
• 防御型策略：建议关注具有稳定收益的板块，如银行股，推荐工行、建行、招行等。
• 政策窗口期：6月底平稳过渡已形成预期，7月中旬货币政策走向将成为关键。

个股分析

• 五粮液：业绩与估值双升，建议维持买入，关注其品牌与产品策略。
• 长城汽车：销量有望恢复，毛利率将改善，目标价上调，维持买入。
• 片仔癀：产品进入新一轮提价周期，预计未来业绩增长空间较大，维持买入。
• 鼎龙股份：主业稳定增长，积极布局半导体耗材，建议增持。
• 荣泰健康与奥佳华：自主品牌优势明显，建议关注其在健康消费升级中的潜力。

投资建议

• 中短期：关注结构性机会，降低预期收益率，把握板块轮动与事件驱动。
• 中长期：等待宏观流动性改善与估值体系系统性上移，关注政策导向带来的市场转折。
• 行业布局：建议关注计算机、半导体、农业、房地产等受益于政策与行业趋势的领域。
• 个股选择：重点推荐五粮液、长城汽车、片仔癀、鼎龙股份、荣泰健康、奥佳华等。

联系人信息

• 证券分析师：王胜、傅静涛
• 研究支持：傅静涛
• 联系人：程翔、刘洋、刘畅、宫衍海、郭雅绮、毛可君、闫天一、宋涛、张兴宇、任慕华、李凡、张滔、施鑫展、谢伟玉、李一民、李慧勇、汤莹、孟祥娟、王艺蓉、朱芳

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%以下）
• 行业投资评级：看好（+5%以上）、中性（±5%）、看淡（-5%以下）

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不构成私人投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。