20250923-银河期货-PVC当下及后市怎么看_18页_1mb

PVC 当下及后市分析

现状

1. 库存压力大

   • 上下游库存高位：9月23日PVC行业库存达126万吨，同比高8.4万吨；社库95.4万吨，同比高10万吨，均处于历史高位。
   • 累库持续：自6月起累库加速，自7月起连续12周行业累库，累计29万吨；社库自6月下持续累库13周，累计38.4万吨，与内需、产量增加相关。

2. 供应端稳定但产能扩张

   • 开工率下降，但检修计划少：上周产能利用率76.96%，环比降2.98%，但多数装置无计划检修，2024-2025年有多个新装置投产（如天津大沽、福建万华），预计新增产能超250万吨/年。
   • 以碱补氯难减产：氯碱行业利润尚可（如山东综合利润-160元/吨），装置未主动减产。

3. 需求端分化

   • 内需疲软拖累库存：1-5月内需同比下降3%，是库存去化最大拖累项；外需出口虽累计增长56%，但终端需求如房地产弱势。

4. 出口受反倾销风险压制

   • 印度反倾销税上调：中国对印出口反倾销税终裁超预期（加征40-65美元/吨），预计出口量显著下降。
   • 短期需求上升，长期走弱：8月出口量环比降14%，但1-8月累计增长54.9%；出口签单回升不及预期，仍被反倾销风险压制。

驱动因素

• 去库逻辑消失，累库重启：2024年中去库主因出口，而累库则因产量增、内需减弱、出口未同步走弱；新产能投放加速加剧压力。
• 宏观预期矛盾：政策端可能有支持内需的预期，但地产偏弱和出口走弱拖累PVC。

后市展望

• 短期震荡偏弱：库存高位、新装置投产、出口利空叠加，供需或转供庺；需关注反倾销政策落地时间和国内政策力度。
• 中长期偏空：若出口不及预期，叠加新增产能投放及内需疲软，PVC或面临价格回落压力；策略建议逢高做空。

风险提示

• 反倾销落地超预期；
• 国内政策超预期支持内需；
• 新增产能投产延误。