20241023-山西证券-卫星化学-002648.SZ-多元碳醇项目投产_Q3利润环比大幅增长_5页_407kb

卫星化学（002648SZ）三季报分析与投资展望

一、市场与财务表现
截至2024年10月22日，卫星化学股价为189元，年内最高2054元，最低1274元。公司前三季度实现营收32275亿元，同比增长71%；归母净利润3693亿元，同比增长764%，其中三季度单季净利润1637亿元，同比增长208%，环比增长5836%。经营活动现金流量净额同比大增247%，期间费用率环比下降0.34个百分点。

二、业绩驱动因素

1. 乙烷裂解价差扩张：24Q3乙烷乙烯裂解价差扩大，公司毛利率达23.62%，净利率12.70%，环比分别上升30.2和29.6个百分点。
2. 多元碳醇项目投产：2024年7月80万吨多元碳醇项目首期投产，缓解产业链原料配套问题，并带动下游8万吨新戊二醇项目启动审批，提升产业链附加值。

三、投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为5615亿元、6306亿元、6545亿元，对应PE分别为114倍、101倍、97倍，维持“买入-B”评级，目标涨幅预期领先基准指数15%以上。

四、风险提示

1. 原材料价格波动：美国乙烷价格若受地缘冲突、极端气候等因素上涨，将增加成本压力。
2. 需求下滑风险：地产、纺服、消费等行业若政策刺激不及预期，可能导致产品价格下跌。

五、财务关键指标

• 盈利端：净利率从9.1%升至12.7%，ROE从14.5%升至18.9%；
• 估值端：PE从208倍降至97倍；
• 偿债能力：资产负债率稳定在60%-55%区间，流动比率维持在1.2以上。

综上，卫星化学凭借乙烷裂解价差扩张及多元碳醇项目投产，三季度业绩创历史新高，短期估值仍具吸引力，但需警惕原材料成本与终端需求风险。