20221030-光大证券-京新药业-002020.SZ-2022年三季报点评_营销变革拓建市场_盈利能力持续提升_3页_737kb

京新药业（002020.SZ）2022年三季报总结

核心内容

京新药业于2022年发布三季报，前三季度实现营业收入28.00亿元，同比增长9.29%；归母净利润4.72亿元，同比增长7.45%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长15.98%。经营性净现金流达到6.81亿元，同比增长382.27%。公司每股收益（EPS）为0.55元，业绩符合市场预期。

主要观点

营销策略升级，盈利能力提升

• 公司已建立自营+招商的混营团队，市占率稳步提升。
• 重点推进六大核心产品：左乙拉西坦片、盐酸普拉克索片、匹伐他汀钙片、瑞舒伐他汀钙片、康复新液和地衣芽孢杆菌活菌胶囊。
• 院外销售渠道积极拓展，与阿里健康、京东健康、平安健康及药师帮等平台深化合作，推动药店、连锁、第三终端及电商等新业务增长点。
• 精神神经、心脑血管领域收入分别同比增长约14%和12%，消化领域因康复新液集采中标落地，收入同比略有下降约5%。

研发投入增加，创新药商业化在即

• 2022年前三季度研发投入达2.46亿元，同比增长8.12%。
• 地达西尼（治疗失眠）上市申请获国家药监局受理，预计2023年上市销售，将为公司带来业绩增量。
• 其他在研项目包括治疗精神分裂的1类新药JX11502MA胶囊（临床II期）、治疗帕金森的2类改良新药普拉克索雷沙吉兰缓释胶囊（获批临床）及康复新肠溶胶囊（临床II期）。
• 公司持续加大核心领域研发资金投入，以提升产品竞争力并巩固行业领先地位。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.98亿元、8.25亿元和9.91亿元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍。
• 公司维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

财务数据

• 2022年前三季度营业收入增长12.80%，净利润增长13.75%。
• 毛利率保持在59%左右，归母净利润率提升至18.6%。
• 销售费用率下降至22.78%，管理费用率降至5.06%，研发费用率提升至11.65%。
• 总股本8.61亿股，总市值109.01亿元。

风险提示

• 药品集采降价超预期。
• 新产品研发进展低于预期。

主要指标

总结

京新药业通过营销策略的变革，成功拓展了院外销售渠道，推动了公司业绩的稳步增长。同时，公司在研发方面持续加码，首款创新药地达西尼即将商业化，为未来业绩增长提供支撑。公司盈利能力保持稳定，经营性净现金流显著增长，表明运营效率提升。尽管面临集采降价等风险，但公司仍维持“买入”评级，未来盈利增长和估值下降预期良好。