20231026-西南证券-京新药业-002020.SZ-2023年三季报点评_营销改革业绩逐步恢复_首款创新药获批在即_5页_1mb

京新药业三季报分析总结

核心要点

1. 业绩表现

• 2023年前三季度公司实现营业收入293亿元，同比增长45%，扣非净利润下降22%。第三季度单季营收99亿元，同比增长67%，但扣非净利润下降147%，主要因营销费用增加。

2. 成本与效率

• 营销改革后费用管控良好，前三季度销售费用率下降至207%（-36个百分点），管理费用率小幅上升至49%（+6个百分点），费用率整体良好。
• 毛利率下降32个百分点至51%，净利率略降0.7个百分点至16.3%。

3. 创新药进展

• 首款1类创新药地达西尼胶囊（EVT201）即将获批上市，用于失眠障碍治疗，具有安全性优势，有望为公司业绩提供新增长点。
• 其他在研项目包括治疗精神分裂的JX11502MA和消化系统产品康复新肠溶胶囊，临床试验有序推进。

4. 盈利预测与评级

• 预测2023-2025年归母净利润分别为66亿、71亿、86亿，对应PE分别为16、15、12倍。
• 维持“买入”评级，目标价未更新。

5. 风险提示

• 研发进度不及预期、商业化推广不及预期、带量采购政策风险。