20231025-德邦证券-债券策略系列之十九_金融债品种速通手册_23页_1mb

摘要

金融债品种详细拆解

金融债券是指金融机构在全国银行间债券市场发行的有价证券。剔除政策性金融债后，分析商业银行普通债、商业银行次级债、证券公司金融债（含普通债和次级债）、保险公司金融债及其他金融机构债（如金融租赁公司债、财务公司债、资产管理公司债）。

• 商业银行普通债：不设特殊条款，用于拓展业务和充实资金，发行规模2022年突破万亿，股份行和城商行为主力。
• 商业银行次级债：包括二级资本债和永续债，用于补充资本；国有行和股份行规模大，城商行和农商行数量多。
• 证券公司金融债：分为普通债和次级债，次级债兼具流动性和资本补充功能，2015年后发行减少，2021年恢复增长。
• 保险公司金融债：具有次级属性，用于补充附属资本；偿付能力监管要求逐步严格。
• 其他金融机构债：包括金融租赁公司、财务公司、资产管理公司发行的金融债，用途多样。

金融债一二级市场情况

金融债经历了2014-2015、2017、2019-2020三个放量阶段，2020年达到高峰，主要由商业银行和证券公司发行。

• 发行主体极少取消发行，仅22只债券取消，规模551亿元。
• 存量结构以商业银行次级债（46.66%）、商业银行普通债（26.56%）、证券公司普通债（13.91%）为主，主体评级和隐含评级以AAA为首要级别。
• 发行方式以公募为主，私募中证券公司普通债居多。

金融债二级市场概览

2021年以来，商业银行二级资本债（二级永续债）成交活跃度显著提升，合计成交占比超60%。流动性持续改善，其中二级资本债换手率54.76%，永续债63.58%。2022年底理财赎回期间，其换手率攀升，凸显交易属性。

风险提示

行业面临政策不及预期、基本面下行、信用风险蔓延等风险。