20250606-华泰期货-美国就业系列十四_非农数据缓解衰退忧虑_降息预期延后_6页_1mb

非农数据缓解衰退忧虑，降息预期延后总结

核心内容

2025年5月美国非农就业数据公布后，市场对经济衰退的担忧有所缓解，降息预期也相应延后。数据显示，就业市场仍具韧性，招聘计划和职位空缺情况表明劳动力需求未显著减弱，但增速有所放缓。

主要观点

• 就业韧性仍存：尽管非农就业新增人数回落至13.9万，但整体就业市场表现仍优于预期，特别是教育保健和酒店业保持较高就业增长，金融业也出现回升。
• 薪资增速下修：平均非农就业周薪增速修正后降至3.9%，较前月有所回落，但仍显示出劳动力市场紧张的迹象。
• 供需错配：劳动力供给端收缩明显，白人、西班牙或拉丁美裔劳动参与率下降，而企业用工需求依然强劲，导致薪资上涨压力，可能引发薪资-通胀螺旋。
• 行业分化明显：制造业就业继续负增长，服务业就业则显著增加，商品生产薪资回升，但零售业薪资出现下行趋势。

关键信息

就业数据概览

• 非农就业新增：2025年5月新增13.9万，较4月均值回落，但高于预期。
• 失业率：5月失业率为4.2%，与上月持平，符合预期。
• 政府就业：政府就业减少0.1万，企业就业增加14.0万。
• 行业结构：
  • 教育保健新增8.7万，酒店新增4.8万。
  • 金融业新增1.3万，出现明显回升。
  • 制造业就业减少0.5万，但薪资增速仍为4.1%。
  • 服务业就业增加14.5万，薪资增速好于商品和企业就业。

薪资趋势

• 平均周薪增速：修正后为3.9%，显示薪资上涨压力有所缓解。
• 商品生产薪资：整体回升，其中制造业薪资增速为4.1%，采矿业和建筑业薪资增速分别为2.1%和3.7%。
• 服务生产薪资：整体为3.8%，其中教育和健康为2.5%，批发为3.1%，商业服务为5.2%。
• 零售周薪：出现下行趋势，显示部分行业薪资压力有所释放。

劳动力市场变化

• 招聘计划：计划招聘人数月均小幅回落至8683人，表明市场对未来经济预期有所调整。
• 职位空缺：修正后的非政府部门职位空缺数升至654.4万，但相比2022年高点仍持续放缓。
• 劳动参与率：白人、西班牙或拉丁美裔劳动参与率下降，显示劳动力市场存在结构性收缩。
• 兼职人数：5月新增兼职人数由正转负，表明劳动力市场进一步紧缩。

风险提示

• 经济数据短期波动：未来数据可能出现波动，影响市场判断。
• 上游价格快速上涨：可能对通胀产生新的压力，影响货币政策决策。

图表说明

• 图1：显示计划招聘与美联储利率政策的关系，表明劳动力市场紧张度有所下降。
• 图2-图23：详细展示了各行业就业和薪资变化趋势，提供了对劳动力市场结构的深入分析。

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