20251123-东吴证券-海外周报_就业数据的缺席或令美联储降息延后至1月_8页_679kb

海外周报·美联储降息预期与市场波动
2025年11月23日

◼ 核心观点
美联储官员鹰派信号、BLS延迟公布的11月非农数据导致市场对12月降息预期大幅下调；但9月非农数据意外超预期（新增就业11.9万）结合失业率微升（4.4%），以及美股大跌引发的流动性收紧压力，降息预期再度升温。综合判断，12月大概率“跳过”降息，但若持续暂停，明年1月降息概率较高。

◼ 关键数据及市场表现

1. 9月非农修正
   8月非农从正修正为-0.4万（下修3.3万），9月新增就业强于预期，失业率意外上升0.1 pct至4.4%。
2. 资产波动
   标普500、纳斯达克周内暴跌1.9%、2.7%；10年美债利率降8.5bps至4.06%，美元指数突破100。
3. 降息预期
   市场对12月降息概率波动剧烈：周初降至25%，周四回升63%；但全年累计降息次数未变（约3-4次）。

◼ 分析师注要

• 美联储官员发言鹰派：强调“年内适合维持利率不变”，推迟发布10/11月就业数据至12月16日（FOMC会议后）。
• 美股大跌触发Fed Put预期，纽约联储主席释放鸽信号，但缺乏足够数据支持实质降息。
• 若12月继续暂停，美联储需在1月通过降息传递鸽阵。加息幅度超预期或引发通胀反弹，流动性危机仍是风险关注点。

◼ 风险提示

• 特朗普政策冲击或延长高利率周期，
• 美元超调引发新兴市场资本外流，
• AI泡沫破裂或致金融条件进一步收紧。

（数据来源：彭博/彭博小票）