20180413-新时代证券-3月及一季度进出口数据点评_出口转负主要受春节因素影响_9页_857kb

出口转负主要受春节因素影响，贸易顺差收窄

核心内容总结

2018年4月13日，海关总署公布数据显示，3月出口金额（以美元计）同比下降2.7%，进口金额同比增长14.4%，贸易逆差达49.83亿美元。一季度出口同比增长14.3%，进口同比增长18.9%，贸易顺差为493.41亿美元，为2014年二季度以来最低水平，表明进出口趋于平稳。

主要观点

1. 出口转负主要受春节因素影响，与贸易战关系不大

• 春节效应：3月出口增速回落主要是由于春节在月中，导致1-2月出口提前释放，形成3月出口的高基数效应。
• 外需疲软：欧元区、日本和美国制造业PMI均出现回落，表明外需环境转弱。
• 外贸先导指数：3月外贸先导指数回落至41%，连续两个月下降，显示出口前景存在压力。
• 贸易战影响有限：3月对美、欧、日出口增速均出现较大回落，但高附加值产品（如机电和高新技术产品）仍保持正增长，且其出口份额上升至95.7%，说明贸易战对3月出口影响不大。
• 历史对比：2015年春节错位期间，机电和高新技术产品出口份额也接近95.5%，进一步印证春节因素主导出口波动。

2. 进口增长，但内需仍偏弱

• 进口回升：3月进口金额同比增长14.4%，主要受春节后企业扩大进口影响。
• 原材料进口增速放缓：铁矿砂、原油和未锻造铜及铜材进口增速回落，反映节后开工缓慢和环保限产的影响。
• 企业行为：企业前期主动补库存，导致进口增长，但三月中上旬需求释放缓慢，表明内需偏弱。
• 钢材进口：钢材进口同比增长11.3%，但由于需求较弱，钢价回落，进口意愿不强。

3. 贸易战存不确定性，但对外开放带来机遇

• 出口结构优化：一季度高附加值产品出口和优质消费品进口保持较高增速，显示出口结构持续优化。
• 贸易顺差收窄：一季度贸易顺差收窄至493亿美元，表明进出口趋于平衡。
• 挑战与机遇并存：
  • 中美贸易战：双方已进行三轮较量，可能进入谈判阶段，但过程艰难，二季度出口可能承压。若谈判无进展，6月后关税落地将对出口形成压力。
  • 外需疲软：发达经济体制造业PMI虽仍处于高位，但呈下行趋势，外需提振作用减弱。
  • 制造业回流：发达国家竞争性减税和再工业化可能削弱中国制造业优势。
• 政策应对：中国继续推进对外开放，如放宽外资股比限制、降低汽车进口关税、扩大进口、加强知识产权保护等，以应对贸易战的不确定性。
• 长期展望：即便二季度进出口波动，长期来看，新一轮对外开放将带动外贸形势向好。

关键信息

• 3月出口同比减少2.7%，进口同比增长14.4%，贸易逆差49.83亿美元。
• 一季度出口增长14.3%，进口增长18.9%，贸易顺差493.41亿美元。
• 高附加值产品（机电和高新技术产品）占出口份额达95.7%，说明出口质量较高。
• 春节因素是3月出口回落的主要原因，贸易战影响有限。
• 进口增长主要由企业补库存驱动，而非内需强劲。
• 中国在贸易战背景下持续推进对外开放政策，以增强外贸韧性。

风险提示

• 贸易战发展超预期可能对出口造成更大冲击。
• 外需疲软和制造业回流可能加剧出口压力。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，中国财政学会第九届理事会常务理事，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国际、国内宏观经济研究经验，曾任职于光大证券、中国银河证券研究部。

联系方式

• 郝颖（北京）：固话 010-69004649，手机 13811830164，邮箱 haoying1@xsdzq.cn
• 吕莜琪（上海）：固话 021-68865595转258，手机 18221821684，邮箱 lyyouqi@xsdzq.cn
• 史月琳（深圳）：固话 0755-82291898，手机 13266864425，邮箱 shiyuelin@xsdzq.cn

图表目录

• 图表1：3月出口增速回落
• 图表2：3月美、欧、日制造业PMI回落
• 图表3：对美国、欧盟、日本出口同比增速
• 图表4：劳动密集型产品出口回落
• 图表5：各主要产品出口份额
• 图表6：3月进口增速回升
• 图表7：主要商品进口金额同比增速
• 图表8：一季度贸易差额收窄

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

重要声明

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