20220309-光大证券-常熟银行-601128.SH-2022年1-2月经营数据点评_开门红_超预期_小微优势显著_5页_569kb

常熟银行（601128.SH）2022年1-2月经营数据点评总结

核心内容

常熟银行在2022年1-2月实现了显著的经营成果，营业收入和归母净利润分别同比增长27.9%和25.6%，均高于2021年同期水平，显示出良好的业务增长态势。公司股价表现相对稳健，尽管绝对收益为负，但相对收益达到2.99%，体现出市场对其经营能力的认可。

主要观点

1. 经营表现强劲

• 营收与盈利增长：2022年1-2月，营业收入16.68亿元，同比增长27.9%；归母净利润4.81亿元，同比增长25.6%。
• 高于预期：相较于2021年1Q的5.0%和4.8%的营收与盈利增速，1-2月增速显著提升，显示公司经营效率和盈利能力增强。

2. 信贷投放“开门红”

• 新增贷款：截至2022年2月末，贷款余额达1723亿元，较年初新增95亿元，远超去年一季度的78.25亿元。
• 信贷供需两旺：信贷投放增长显著，个人经营性贷款表现突出，显示公司客户拓展能力增强。
• 预计1Q信贷增长：预计2022年1Q信贷同比增速将达到27%，继续高于2021年的24%。

3. 净息差稳定

• 资产端扩张：公司资产端在信用类高定价品种上扩张，推动收入增长。
• 负债端成本控制：存款余额增长11.6%，远超贷款端增长5.8%，显示负债成本压力有限。
• NIM稳定：净息差预计维持稳定，主要得益于资产端的高定价贷款和负债端的成本控制。

4. 资产质量优异

• 不良贷款率：截至2022年2月末，不良贷款率为0.81%，持续位于较低水平。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率为520.98%，虽较年初下降11pct，但仍处于上市银行前列。
• 拨备计提：预计3月将有集中计提，不会导致拨备覆盖率明显下降。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：维持2021-2023年EPS预测为0.80元/0.93元/1.08元。
• PB估值：当前股价对应PB分别为0.99/0.90/0.81，维持“买入”评级。
• 估值合理性：随着业务扩张和盈利增长，公司估值有望进一步优化。

关键信息

6. 业务模式优势

• 普惠小微业务：公司长期深耕普惠小微领域，具备成熟的风控体系和丰富的客户数据，有助于业务持续增长。
• 信保类业务：近年来加大信保类业务布局，有助于提升资产收益率和NIM。
• 政策支持：央行两项直达实体货币政策工具为公司提供一定激励。

7. 异地扩张潜力

• 村镇银行模式：采用投资管理型村镇银行模式，具备较强的可复制性，为异地扩张提供空间。
• 收入贡献：村镇银行在集团板块中的收入贡献逐年提升，有助于公司整体盈利。

8. 风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济下行压力加大，可能影响信贷投放和盈利能力。
• 宽信用不及预期：若宽信用政策力度不及预期，可能影响公司业绩表现。

后续展望

公司未来表现值得期待，主要基于以下三点理由：

1. 区位优势：江苏地区经济表现良好，信贷投放强劲，为公司发展提供有力支撑。
2. 业务转型：普惠小微业务由“价格竞争”向“差异化竞争”转变，提升业务可持续性。
3. 资本补充：公司正推动60亿元可转债发行，有助于增强资本实力，拓展业务空间。

行业与公司评级

• 行业及公司评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

估值方法局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于多种假设，可能因不同假设而出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王一峰撰写，执业证书编号S0930519050002，分析基于合法合规信息，独立、客观，对内容和观点负责。

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