20170313-广发证券-纺织服装行业_健身俱乐部行业扩张期已近尾声_但龙头公司仍存机会_24页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告主要分析了中国健身俱乐部行业的发展现状、行业格局及未来趋势，并特别关注了贵人鸟拟收购威尔士的交易对行业龙头成长的影响。

主要观点

1. 健身俱乐部行业扩张期接近尾声

   • 中国健身俱乐部数量远超市场共识，一线城市和二线城市健身俱乐部数量已接近2万家。
   • 通过大众点评网数据统计，中国一二线城市的健身俱乐部数量已达到17991家，含私教工作室则超过20000家。
   • 每万人拥有健身俱乐部数量在一二线城市达到0.33-0.83之间，与发达国家差距缩小，行业进入精细化运营阶段。

2. 行业高度分散，龙头市占率远低于发达国家

   • 当前国内健身俱乐部品牌集中度低，前两大品牌市占率仅为0.5%，而发达国家龙头市占率在2.7%-6.6%之间。
   • 一线城市连锁品牌市占率平均为14.9%，二线城市平均为17.4%，超过80%的俱乐部为小型杂牌军。

3. 中小健身俱乐部将加速退出，行业进入龙头扩张期

   • 健身俱乐部盈利高度依赖预售和试运营期间的现金流，未来扩张空间有限。
   • 品牌影响力、通卡销售、稳定的私教团队和管理能力成为大型连锁品牌的核心竞争力。
   • 高端社区合作将成为行业龙头新的增长点，拥有良好现金流和盈利模式。

4. 贵人鸟收购威尔士，推动行业整合与扩张

   • 贵人鸟拟以27亿元收购威康健身100%股权，整合其旗下品牌威尔士。
   • 通过贵人鸟的资本支持和管理经验，威尔士有望实现全国扩张，提升市占率。
   • 威尔士与贵人鸟在体育产业中的协同效应显著，可形成更广泛的资源整合。

关键信息

• 健身俱乐部数量：

  • 一线城市共4216家，含私教工作室5678家。
  • 二线城市共6035家，含私教工作室7154家。
  • 全国一二线城市共10251家，含私教工作室12991家。

• 健身俱乐部渗透率：

  • 一线城市每万人拥有0.60个健身俱乐部（含私教工作室0.83个）。
  • 二线城市每万人拥有0.25个健身俱乐部（含私教工作室0.30个）。
  • 与发达国家相比，中国一二线城市的健身俱乐部拥有量处于合理水平。

• 健身俱乐部盈利模式：

  • 盈利高度依赖预售和试运营阶段，净现金流集中在开业初期。
  • 试运营期后，会员增长放缓，现金流显著下降。

• 贵人鸟收购威尔士：

  • 收购方式为发行股份及支付现金，交易金额为27亿元。
  • 威尔士与贵人鸟在体育产业投资方面存在协同效应，如动域资本投资的健身相关项目。

风险提示

1. 商铺租金上涨过快

   • 租金是核心商圈健身俱乐部的主要成本，若涨幅过快将影响盈利能力。

2. 新兴商业模式冲击

   • 私教工作室、自助式健身房、健身APP等新兴模式可能分流传统健身俱乐部的市场份额。

3. 收购交易不确定性

   • 交易尚未完成，存在无法达成的风险，可能影响贵人鸟在体育产业的战略布局。

行业发展趋势

• 从扩张转向精细化运营：行业将从“开新店，养老店”的模式转向“持续经营”和“赚慢钱”的模式。
• 龙头品牌加速扩张：具备品牌力和管理能力的连锁品牌将通过社区合作、通卡销售等方式扩大市场份额。
• 资本推动行业整合：贵人鸟收购威尔士为健身俱乐部行业提供了资本支持，有助于行业龙头提升竞争力。

数据来源与联系方式

• 数据来源：大众点评网、搜房网、IHRSA、世界银行、国家统计局、公司公告等。
• 分析师：魏韩杰、胡翔宇、张萌。
• 联系信息：
  • 邮箱：mihanjie@gf.com.cn
  • 电话：021-60750604
  • 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401；深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。