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顺周期板块也需防范市场震荡波折

核心内容概述

本文为华泰证券2021年3月发布的量化投资月报，主要分析了2021年2月境内外大类资产的表现及周期风格指数的走势。核心观点包括周期风格指数在2021年可能具有相对优势，但上涨过程中大概率会出现震荡调整。此外，文章还通过多个量化模型对市场进行了预测，并提供了相关的风险提示。

主要观点

• 周期风格指数具有7年轮动周期：根据历史数据，周期风格指数存在约7年的轮动现象。2007、2014和2021年初以来，周期风格表现相对较好，而2005、2012和2019则表现较差。
• 2021年周期风格或更优，但持续上涨概率较低：从历史规律来看，2021年周期风格指数涨幅领先，但预计在上涨过程中可能面临震荡调整。
• 商品市场表现强劲，股市有所回落：2021年2月，全球商品市场多数品种上涨，其中CRB食用油现货涨幅最大。然而，中国股市整体表现不佳，欧美股市相对较强。
• 债券市场承压，利率上行：2021年2月，全球中长期国债利率普遍上涨，中国债券指数下跌。美元指数在2月整体偏弱。
• 量化择时模型预测分歧：对于3月沪深300的走势，6个量化模型中4个看涨，2个看跌，显示出市场预测的分歧。
• PE_TTM分位数显示周期股仍有上涨空间：截至2021年2月底，消费股的PE_TTM分位数处于历史高位，而周期股的PE_TTM分位数仍有上涨空间。

关键信息

• 2月全球股市表现：

  • 中国股市整体下跌，创业板指跌幅最大。
  • 欧美股市表现相对较好，其中法国股市领涨。
  • A股顺周期行业表现亮眼，而汽车、电新、食品饮料等出现回调。

• 2月商品市场表现：

  • 大宗商品多数上涨，CRB食用油现货涨幅最高。
  • 黄金价格下跌，伦敦金跌幅近6%。
  • 基本金属如铜、铝、锌等涨幅较大。

• 2月债券市场表现：

  • 中国债券指数下跌，美国和欧盟中长期国债利率上行。
  • 美元指数在2月出现小幅下跌。

• 量化模型预测：

  • 6个模型中4个看涨，2个看跌，预测结果存在分歧。

• PE_TTM分位数：

  • 消费股PE_TTM分位数处于自2013年以来的95.90%高位。
  • 周期股PE_TTM分位数为66.20%，仍有上涨空间。

• 风险提示：

  • 市场存在短期波动与政策冲击，历史规律可能失效。
  • 债市趋势性机会可能出现在明年。

结论

尽管周期风格指数在2021年表现优于其他风格，但其上涨过程可能伴随震荡调整。投资者需警惕市场波动，合理配置资产。同时，商品市场表现强劲，而债券市场因利率上行而承压，未来趋势性机会可能出现在明年。量化模型预测结果存在分歧，需综合考虑多种因素进行投资决策。