20210802-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_供应扰动风险升级_有色整体维持强势_30页_1mb

有色金属周报总结（铜铝锌铅）

核心内容概览

本周有色金属市场整体维持强势，主要受到供应扰动和宏观政策利好支撑。铜、铝、锌、铅四大品种均表现出不同程度的上涨趋势，其中铜和铝的供应端风险尤为突出，锌则在短期震荡中寻求支撑，铅则面临内外库存差异和消费旺季未启动的挑战。

主要观点与关键信息

铜：供应收紧支撑铜价，多头情绪持续

• 供应端：智利Escondida铜矿罢工风险升级，国内限电导致广西铜冶炼减产，供应恢复速度放缓，铜精矿加工费反弹至57美金。
• 需求端：精铜社库降至15.3万吨，处于近三年低位；铜现货升贴水高位震荡，显示市场货源偏紧；专项债发行加速预期利好电网需求。
• 期货市场：LME库存反弹至24万吨，（0-3）价差维持贴水；Comex投机性多头持仓增加，净多头寸回升；上期所多空持仓比大幅走高。
• 策略建议：继续沿60日均线持多，关注罢工进展及国内限电对供应的影响。

铝：限电持续，供应支撑强劲

• 供应端：国内限电范围扩大，云南限产比例提升至30%，西南地区新产能投放预期下调；河南暴雨影响部分电解铝企业停槽，导致库存大幅下降。
• 需求端：铝锭出库量震荡下滑，铝棒出库量超预期回升；现货贴水交易，但期货市场转为Back结构。
• 期货市场：LME库存降至138万吨，（0-3）价差回升至零轴之上；上期所多空持仓比震荡上行。
• 策略建议：沪铝继续持多，关注限电对供应的持续影响，以及专项债发行对需求的支撑。

锌：供应扰动支撑，短期震荡为主

• 供应端：锌精矿加工费维持平稳，云南限电影响锌冶炼产能；第二次锌抛储体量上调至5万吨，对市场形成压力。
• 需求端：锌锭库存低位震荡，镀锌板库存回落至175万吨，但消费仍处淡季，汽车消费走弱。
• 期货市场：LME库存震荡于24万吨附近，（0-3）价差回升至零轴之上，转为Back结构；上期所多空持仓比小幅走高。
• 策略建议：锌价短期延续高位震荡，操作上可观望或逢回调少量接多。

铅：内外库存分化，消费旺季尚未启动

• 供应端：国内铅精矿供应紧张，加工费低位下行；再生铅开工率回升，原生铅开工率小幅回落。
• 需求端：铅锭社会库存再创新高，贴水幅度扩大至-200至-100；下游电池消费旺季未启动，需求疲软。
• 期货市场：LME铅库存降至6万吨，（0-3）价差大幅走高，近端转为强Back结构；上期所多空持仓比震荡走高。
• 策略建议：短期铅价上下两难，操作上以观望为主，等待消费旺季启动信号。

市场结构与持仓分析

铜

• 现货升贴水高位震荡，华东、华北升水处于年内最高水平。
• 期货市场（0-3）价差贴水，Comex净多头寸回升。
• 上期所多空持仓比大幅走高，多头情绪增强。

铝

• 现货平水交易，期货转为Back结构。
• 铝锭与铝棒库存双双下降，显示供应偏紧。
• 多空持仓比震荡上行，市场情绪偏多。

锌

• 现货维持高升水交易，期货（0-3）价差转为Back结构。
• 社库及保税区库存低位震荡，锌精矿TC持平。
• 多空持仓比小幅走高，市场多空博弈加剧。

铅

• 现货维持深贴水，期货维持弱Contango结构。
• 社会库存再创新高，五地库存总量突破17万吨。
• 多空持仓比震荡走高，市场情绪偏多。

宏观与政策因素

• 宏观环境：政治局会议释放稳中求进信号，拜登基建计划推进，市场对下半年专项债发行加速预期较强，利好金属需求。
• 美联储态度：仍偏鸽，对金属价格形成支撑。
• 市场情绪：整体偏多，尤其是铜、铝品种，因供应扰动和政策利好推动。

风险提示

• 供应风险：南美铜矿罢工、国内限电对供应的持续影响。
• 需求风险：锌、铅消费仍处淡季，需关注旺季启动时间。
• 库存变化：铅库存持续走高，锌库存低位震荡，铝库存低位下行，铜库存降幅收窄。

总结

本周有色金属市场整体强势，铜、铝、锌、铅均受到供应端扰动和宏观政策利好支撑。铜和铝的供应风险尤为突出，锌短期震荡，铅则面临内外库存差异和消费疲软的双重压力。市场情绪总体偏多，操作上建议继续持多，关注供应恢复节奏和消费旺季启动信号。