20201120-天风证券-电子行业专题研究_GlobalDisplay_LCD涨价步入利润释放周期_上游材料加速进口替代_60页_7mb

电子行业总结：LCD涨价步入利润释放周期，上游材料加速进口替代

核心内容

本报告分析了2020年第三季度全球显示产业链的发展情况，指出LCD面板价格持续上涨，行业景气度显著提升，利润释放周期开启。同时，上游材料与设备行业也表现出增长趋势，国产替代进程加快。报告还对主要公司进行了财务分析，并提出了投资建议。

主要观点

1. LCD行业景气度回暖

• 营收增速提升：2020年Q3面板行业营收同比增速为14.2%，环比提升12.5个百分点，显示出行业回暖迹象。
• 毛利率上升：2020年Q3面板行业平均毛利率为17.2%，同比提升6.1个百分点，环比提升3.4个百分点，表明盈利能力增强。
• 供需关系改善：Omdia预测2020年大尺寸FPD需求同比增长4%以上，而供给仅净增2%，供需偏紧推动价格上涨。

2. LCD价格上涨趋势明显

• 价格涨幅显著：Witsview数据显示，2020年11月上半月，32/43/55英寸面板价格分别为58/103/160美元，与2020年5月、2019年12月底部相比分别上涨81.3%、53.7%、58.4%。
• 行业整合加速：华星光电收购三星苏州产线、京东方收购中电熊猫，推动行业集中度提升，形成“两强”格局。

3. 上游材料与设备行业表现

• 营收增速底部回升：2020年Q3上游行业平均营收增速为18.9%，环比提升19.8个百分点，显示增长周期开启。
• 毛利率稳中有升：上游行业毛利率整体稳定，部分公司如UDC、长信科技、八亿时空等毛利率提升显著。
• 国产替代加速：国内企业在液晶材料、光学膜、驱动IC等环节加速发展，部分公司如长信科技、三利谱、激智科技等表现出强劲增长。

4. 重要行业数据

• 2020年大尺寸FPD需求：预计达到2.2亿平方米，同比增长4%以上。
• LCD扩产受限因素：疫情限制设备和人员到位，8寸圆晶满载，10.5代线落地推动TV面板尺寸增长。

5. 投资建议

• 推荐标的：面板环节推荐京东方A、深天马A；上游材料推荐长信科技、三利谱、激智科技；建议关注八亿时空；海外投资建议关注UDC等。

关键信息

2020年Q3面板行业财务表现

2020年Q3上游行业财务表现

重要行业指引

• 三星电子：20Q4手机面板销售加速，产品结构改善，盈利提升。2021年预计智能手机市场复苏，5G市场扩张。
• UDC：预计2020年收入在3.85亿美元至4亿美元之间，OLED行业存在不确定性。
• 康宁：对电视屏幕尺寸增长保持信心。
• 联咏：预计20Q4合并营收218~225亿新台币，毛利率在33%~36%之间。

风险提示

• 市场需求大幅萎缩
• LCD产能扩张速度超预期
• OLED渗透率提升不及预期
• 国产供应链发展速度不及预期

总结

2020年Q3全球显示行业迎来利润释放周期，LCD价格持续上涨，行业景气度提升。上游材料和设备行业表现出强劲增长，国产替代加速。建议关注京东方A、深天马A等面板企业，以及长信科技、三利谱、激智科技等上游材料企业。同时，海外投资可关注UDC等公司。行业整体面临一定的风险，需谨慎对待。