20251123-开源证券-社会服务行业周报_锅圈蹲苗后加速开店_10月潮玩品牌表现分化_20页_2mb

社会服务行业周报总结

1. 行业概况

• 投资评级：看好（维持）
• 重点关注板块：餐饮、旅游/潮玩、美护、即时零售

2. 细分板块分析

a. 携程

• 2025Q3业绩：营收183.7亿元，同比增长15.5%；经调整EBITDA 63.5亿元,+11.7%
• 国际业务表现强劲：出境酒店/机票预订同比增近20%
• 利润率：由于国际业务处于成长期，EBITDA利润率同比降1.2pct

b. 潮玩

• 店铺数：2025年10月门店3967家，当月净关9家
• 效率表现：平均店效同比+10%，头部品牌分化严重
  • 泡泡玛特整年平均店效同比+55%
  • TOPTOY依赖库存清理效率低

c. 餐饮

• 外卖成增量动力：
  • 海底捞外卖销售额同比增长131.3%
  • 老海海底捞、肯德基等保持双位数增长
• 竞争格局：
  • 茶饮行业进入收缩期，咖啡持续加速
  • 正餐品牌逐步恢复，小菜园、绿茶店效稳步增长

d. 锅圈

• 蹲苗后加速开店：2025Q3单季净增361家，恢复至10761家
• 数字化优势明显：私域运营带动会员增长62.8%，预存卡增长37.2%

e. 美丽/医疗美容

• 蔓迪国际医药线优势稳固，防脱发市场潜力大
• 美丽田园并购开启连锁扩张与品牌整合
• 青木科技收购保健品公司，丰富自有品牌矩阵

3. 投资建议

• 推荐：旅游（长白山）、餐饮（海底捞等）、美护（科思/水羊）
• 受益：连锁餐饮（锅圈/古茗）、IP企业（泡泡玛特）、美妆级企业

4. 行情回顾

• 港股商贸零售、传媒板块本周跑赢大盘
• 传媒板块年初至今涨幅达42.5%
• 消费股估值分化明显，茶饮、品牌等优质标的受追捧

5. 风险提示

• 项目落地缓慢
• 社会零售恢复低于预期
• 行业竞争恶化