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总第3200期总结

大市分析

港股市场在11月28日进一步上涨，恒指突破26650点，挑战26700点。腾讯、汇控和建行等权重股表现强劲，带动大盘上涨。恒指收盘报26683点，上涨1.33%。国指上涨1.13%。港股主板成交金额回升至849亿港元，沽空比例为13.62%。市场对中美贸易摩擦的担忧有所缓解，市场预期已提前反映正面消息。

• 关键点位：26650点为市场运行区间的上限，26000点为好淡分水线。
• 市场情绪：市场已提前反映中美贸易战可能缓和的预期，若习特会释放利好消息，港股或继续上行。
• 风险因素：若美国提高关税或市场未能有效消化利好，恒指可能面临回调。

公司研究

华宝国际（00336，买入）

• 业绩表现：2019财年上半年净利润同比增长4.4%，收入增长9.2%。
• 业务结构：香精业务收入同比下降2.0%，但烟用原料业务收入增长54.9%，成为主要增长驱动力。
• 收购与剥离：收购嘉豪食品，提升调味品业务，同时出售VMR Products，改善财务状况。
• 未来展望：新生产基地投产将推动调味品业务增长，目标价调高至5.8港元，对应19财年11.2倍市盈率。
• 风险因素：烟草行业库存清理进度、爆珠行业竞争、政策风险及并购效果。

中国燃气（00384，买入）

• 业绩表现：2019上半财年收入增长38.3%，核心利润增长21.8%。
• 销气量增长：总销气量同比增长33%，其中管道与贸易销气量增长39.6%。
• 政策影响：煤改气项目推动新接驳用户增长，未来将受益于俄罗斯天然气引入。
• 未来展望：目标价31.86港元，对应20倍PE，维持买入评级。
• 风险因素：行业政策变化、市场竞争加剧、经济环境不确定性。

公司访问要点

爱奇艺（IQ）

• Q3业绩：会员增长表现良好，新增1350万，广告收入略有疲软。
• 内容监管：新规将影响网络综艺、电影及剧集，但公司已获得许可证，影响有限。
• 自制内容：自制剧成本节省30%-40%，但整体自制比例仍较低。
• 采购框架：聚焦头部内容，利用大数据与AI优化内容选择。
• 会员增长：会员增长主要依赖内容质量，平台强调内容驱动。
• 未来计划：目标将自制成本提升至三分之一，需时间发展。
• 融资：计划发行5亿美元可转换高级债券，用于内容扩展及其他用途。

美股每日资讯

微软（MSFT）

• 合同：赢得4.8亿美元美国陆军AR系统合同，用于作战任务和训练。
• 技术应用：增强现实技术将提升军队决策能力。

微博（WB）

• Q3业绩：净收入4.602亿美元，超预期，同比增长44%。
• 用户增长：MAU达4.46亿，DAU达1.95亿。
• 广告收入：SME广告收入增长35%，但增速放缓。
• 策略调整：优化广告内容，增加区域性品牌，加强客户增长。

百度（BIDU）

• 教育大脑3.0：推出教育大脑3.0，实现个性化服务，赋能教育场景。
• AI+教育：推动智慧教育产业化，技术能力对第三方开放。

公司估值与评级

主要观点与关键信息

• 港股：市场情绪乐观，但需关注中美贸易关系及政策变化。
• 华宝国际：业务结构调整，调味品业务成为新增长点，目标价上调。
• 中国燃气：销气量增长强劲，受益于煤改气及俄罗斯天然气引入，维持买入评级。
• 爱奇艺：内容驱动增长，自制成本降低，但需关注行业监管及内容质量。
• 美股：微软、微博、百度等公司在各自领域有显著进展，如微软的AR合同、微博的用户增长及百度的AI教育应用。