20250406-招商期货-招期农产品棉花周报_对等关税下棉价继续下行_17页_6mb

棉花市场分析总结

■ 核心内容概述

本报告分析了2025年3月31日至4月6日期间国际与国内棉花市场的供需变化及价格走势，重点探讨了对等关税政策对棉价的影响。报告指出，短期内棉花价格承压下行，建议以空单配置为主。

■ 主要观点

1. 价格走势

• 国际市场：ICE美棉期价跌至2025年新低，主力5月合约收盘63.33美分/磅，跌幅5.32%。
• 国内市场：郑棉期价弱势窄幅震荡，主力5月合约收盘13510元/吨，跌幅0.52%。
• 总体趋势：当前市场对“对等关税”的预期不足，现实市场的悲观和恐慌情绪高于预期，导致棉价持续承压。

2. 供给情况

美棉

• 2025/26年度美棉新作种植意向面积为986.7万英亩，同比减少11.8%。
• 陆地棉面积减少11.5%，皮马棉减少24.2%。
• 美棉出口销售整体下降，尤其对中国市场出口不足，对棉价形成压力。

印度棉

• 2025/26年度印度棉花播种面积为1140万公顷，同比减少3%。
• 北部棉区旁遮普省播种面积预计同比持平，中部棉区古吉拉特邦、中央邦分别减少3%和5%。
• 印度棉市场供需结构未发生显著变化，整体维持稳定。

巴西棉

• 2025/26年度巴西棉花产量预计为17百万包，同比增加16.68%。
• 出口量环比增加1.56%，期末库存环比下降4.98%，显示市场供应趋于宽松。

3. 需求情况

美棉

• 截至3月27日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花245.4万吨，达到年度预期出口量的102.47%。
• 累计装运量为151.1万吨，装运率为61.55%。

日本

• 2025年2月日本服装进口额为2492.48亿日元，同比减少6.59%，环比减少28%。
• 服装进口量为6.1万吨，同比减少10.62%，环比减少28.79%。

4. 关税政策

• 中国自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征34%的关税。
• 此政策对美棉出口形成明显抑制，导致ICE美棉期价创出新低。

5. 国内棉花供需

• 总供应：2025/26年度国内总供应量预计为1554百万包，供需结构总体宽松。
• 库存：全国棉花商业库存充足，山东库存增长较快，显示国内供应充足。

6. 纺企库存与开机率

• 纺企棉花库存提高，成品库存下降，显示下游需求疲软。
• 纺企棉纱库存下降，负荷保持良好，显示生产节奏稳定。

7. 价差分析

• 郑棉期现基差环比提高，内外棉价差环比下降。
• 5-9和9-1价差环比略有提高，反映市场季节性波动。

■ 关键信息

• 国际供需：美棉种植面积减少，出口销售下降，印度播种面积减少，巴西出口增加。
• 国内供需：国内库存高位，新疆棉花产量增加，替代美棉进口。
• 关税影响：对等关税政策对美棉出口形成抑制，导致棉价下跌。
• 市场情绪：市场对关税政策反应强烈，悲观情绪主导价格走势。
• 策略建议：短期棉花价格承压，建议以空单配置为主，关注新作产量与市场变化。

■ 风险提示

• 宏观事件扰动
• 新作产量变化

■ 研究员简介

韦剑旭，招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有13年以上棉纺产业经验及上亿资金实盘交易经验，专注于农产品期货和期权策略研究，服务产业龙头及私募类金融机构客户。