20221214-金源期货-锌年报_拨云散雾_静待月明_26页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概览

2023年锌市场受到国内外宏观经济、政策调整及供需变化等多重因素影响，呈现出震荡下行的走势。整体来看，国内外锌锭市场均存在转向过剩的预期，锌价重心或进一步下移。国内疫情逐步缓解，稳地产政策持续发力，有望带动经济触底回升；而欧美加息周期临近尾声，经济衰退风险增加，美元或呈现高位震荡，人民币存升值预期。

主要观点

宏观面

• 欧美加息周期临近尾声：2023年欧美央行加息周期将逐步结束，全球流动性紧缩压力有望缓解。
• 美元指数高位震荡：受美联储加息放缓及非美经济体复苏影响，美元指数难以再现单边行情，或维持高位震荡。
• 人民币升值预期增强：国内经济修复带动人民币升值预期，预计下半年人民币对美元将有所回升。
• 欧美经济衰退风险上升：美国经济增速预计放缓至1.0%，欧元区经济衰退更为严重，增速或降至0.5%。

锌矿供应情况

• 海外锌矿增量25万吨：2023年海外矿山增量预计为25万吨，主要来源于非洲、巴西及秘鲁等地的新增项目。
• 国内锌矿增量8.2万吨：国内矿山增量预计为8.2万吨，主要来自内蒙古、广西、河北等地区。
• 锌矿供应或呈现前松后紧：国内锌矿供应在一季度较为宽松，但随着疫情缓解及新增产能释放，供应或趋于紧张。

精炼锌供应情况

• 海外精炼锌供应逐步恢复：欧洲能源价格回落，部分炼厂复产，预计海外精炼锌产量增加约25万吨。
• 国内精炼锌供应增加：国内新增产能85万吨，预计全年产量增加5.9%，对锌价形成支撑。
• 内外比价震荡：2023年内外比价预计难以再现极端低位，但受政策及供需影响，或呈现震荡走势。

需求端

• 海外需求承压：欧美经济下行及高利率抑制消费，地产及汽车需求受到较大影响。
• 国内需求逐步改善：基建投资有望维持较好表现，地产政策托举下投资增速有望改善。
• 汽车消费受政策支持：乘用车购置税减免政策部分前置，新能源汽车免征税政策延续，对锌消费形成支撑。
• 家电内需有望改善：地产企稳带动家电内需，但整体仍以刚需为主，改善空间有限。

关键信息

供应预测

• 全球锌矿产量：2023年预计达1304万吨，同比增长2.7%。
• 全球精炼锌产量：预计达774.2万吨，同比增长3.34%。
• 国内精炼锌产量：预计达635万吨，同比增长5.9%。
• 海外精炼锌增量：预计25万吨，国内增量8.2万吨。

需求预测

• 全球锌消费增速：预计2023年全球锌消费同比增速为-1.34%。
• 国内锌消费增速：预计2023年国内锌消费同比增速达3.5%。
• 基建投资增速：预计全年基建投资增速在9%左右，呈现前高后低趋势。
• 地产投资增速：预计全年地产投资增速回升至0.8%，呈现前低后高走势。

锌价预期

• 伦锌价格：预计全年运行区间在2500-3800美元/吨。
• 沪锌价格：预计全年运行区间在20000-26000元/吨。
• 内外价差：一季度锌价或呈现外强内弱，下半年或转为内强外弱。

风险提示

• 欧洲炼厂复产超预期：若欧洲炼厂复产速度超出预期，将对锌价形成压力。
• 国内需求恢复低于预期：若国内需求不及预期，将拖累锌价走势。

图表目录

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：内外比价情况
• 图表3：美国通胀情况
• 图表4：美国利率水平
• 图表5：美国PMI数据
• 图表6：欧元区PMI数据
• 图表7：欧元区通胀情况
• 图表8：欧元区利率水平
• 图表9：国内PMI数据
• 图表10：国内GDP同比增速
• 图表11：美元指数走势
• 图表12：人民币走势
• 图表13：2022-2023年海外锌矿新增量
• 图表14：2022-2023年国内锌矿新增量
• 图表15：全球锌矿月度产量情况
• 图表16：国内锌矿月度产量情况
• 图表17：国内锌矿月度进口情况
• 图表18：内外矿加工费情况
• 图表19：锌矿进口盈亏情况
• 图表20：2022-2023年国内冶炼厂新增产能
• 图表21：全球精炼锌月度产量情况
• 图表22：欧洲TTF天然气期货价格
• 图表23：欧洲主要国家电价
• 图表24：欧洲天然气库存情况
• 图表25：2021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况
• 图表26：2023年海外冶炼厂计划新增项目
• 图表27：国内精炼锌月度净进口量
• 图表28：冶炼厂利润情况
• 图表29：锌锭进口盈亏情况
• 图表30：2022-2023年国内冶炼厂新增产能
• 图表31：基建投资增速情况
• 图表32：建筑PMI指数
• 图表33：地产主要指标
• 图表34：房屋竣工面积当月同比增速
• 图表35：地产销售面积当月同比增速
• 图表36：汽车当月产销情况
• 图表37：白色家电内需情况
• 图表38：白色家电外需情况
• 图表39：上期所库存回落
• 图表40：LME库存加速下滑
• 图表41：社会库存大幅减少
• 图表42：保税区库存维持低位
• 图表43：近年海外精炼锌供需平衡表
• 图表44：近年国内精炼锌供需平衡表

总结与后市展望

2023年锌市场将面临供需双增的局面，锌价或整体下行。国内需求复苏预期增强，将对锌价形成支撑，而海外需求承压，或拖累锌价表现。预计全年锌消费同比增速接近3.5%，锌价重心有望下移。整体来看，锌市场将呈现震荡格局，需关注欧美炼厂复产及国内需求恢复情况。