2020年宏观经济展望：风雨变局乱人眼，拨云去雾寻亮点-20191115-浙商证券-59页_5mb

2020年宏观经济展望总结

核心内容

本报告分析了2020年全球经济和中国经济的走势，指出全球经济将出现企稳，主要经济体增速将回升，而中国经济将呈现“前低后高”的企稳回升态势。同时，报告探讨了贸易冲突、货币政策、流动性、汇率、通胀及债务情况等对经济的影响。

主要观点

全球经济企稳

• 全球经济在2020年将出现企稳迹象，主要经济体如美国、欧元区、新兴市场等增速有望回升。
• 美国经济稳健，欧元区略有改善，新兴市场经济体有所复苏。
• 美国房地产市场可能迎来第二波复苏，带动耐用品消费增长，经济增速维持在2%附近。
• 欧元区财政政策空间大于货币政策，适当财政扩张有助于对冲经济下行压力。
• 日本经济仍处于弱态，但货币政策仍有宽松空间。
• 新兴市场经济体在外部环境改善下有望复苏，但部分国家如委内瑞拉、阿根廷仍面临通胀压力和货币信心不足的问题。

中国经济企稳回升

• 2020年中国实际GDP增速预计为6.2%，经济走势呈现前低后高、缓步回升。
• 工业经济将企稳改善，制造业PMI持续低迷，但部分行业如计算机通信设备制造业继续扩张。
• 固定资产投资增速企稳回升至6.5%左右，其中基建投资保持升势，房地产投资维持10%增速，制造业投资寻底回升至3%-4%。
• 消费增速止跌回升至8.5%-9%，汽车消费增速由负转正，其他消费保持平稳。
• 出口增速小幅回升，进口增速逐渐修复，贸易顺差收窄。

关键信息

通胀形势

• CPI：前高后低，中枢为3.3%。猪价在一季度达到高点后回落，非食品价格低位徘徊。
• PPI：维持弱态，中枢为-0.2%。煤炭、钢铁等价格相对平稳，原油价格低位震荡。

政策与流动性

• 货币政策趋于谨慎平衡，既要引导融资成本下行，又要控制通胀预期。
• 财政政策适度扩张，赤字率约3%，新增国债约1.5万亿，新增地方政府一般债约1.5万亿，专项债约3.2万亿。
• 流动性方面，新增社融约23万亿，新增信贷约17万亿，社融存量余额增速约10.3%，M2增速约8%。

汇率走势

• 美元指数预计保持相对强势，区间为95-100。
• 人民币汇率在7附近窄幅波动，相对平稳。
• 中美贸易谈判缓和将对人民币汇率形成支撑，减轻贸易战带来的冲击。

风险提示

• 经济形势、贸易关系、政策超预期变化均是潜在风险。
• 贸易冲突对全球贸易和经济增长的外溢效应仍需警惕。
• 地方政府隐性债务和居民杠杆上升等政策副作用可能影响后续政策空间。

图表与数据支持

• 图表目录中包含多个关键指标，如PMI、CPI、PPI、汇率、利率、贸易数据等。
• 表格中列出了2019-2020年宏观指标预测，包括GDP、物价水平、工业增加值、消费品零售增速、固定资产投资增速、进出口情况及流动性数据。
• 贸易冲突对出口的影响被详细分析，不同征税规模对出口和GDP增速的影响也有所测算。

分析结论

2020年全球经济将呈现企稳迹象，主要经济体增速有望回升，而中国经济在逆周期政策、结构优化和外部环境改善下，将逐步恢复增长。货币政策和财政政策将保持适度宽松，以维持经济稳定和促进增长。同时，中美贸易冲突虽有所缓和，但其影响仍将持续，需密切关注政策走向和市场反应。