20180510-信达证券-计算机行业_行业增速趋缓_关注高景气细分领域_16页_1mb

计算机行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年及2018年第一季度计算机行业的整体表现与细分领域情况，指出行业增速趋缓，盈利能力有所下降，但部分细分领域仍保持高景气度。报告提出应关注高景气细分领域，并给出具体的投资建议。

主要观点

行业整体表现

• 2017年业绩增速平稳但回落：

  • 行业上市公司实现营业收入5255.1亿元，同比增长9.84%；
  • 归母净利润363.7亿元，同比增长9.22%；
  • 营收及净利润增速中位数分别为16.68%和13.82%，较前几年有所回落，但未出现明显下滑趋势。

• 2018Q1营收企稳回升：

  • 行业营收同比增长30.53%，归母净利润同比增长21.34%；
  • 营收增速中位数为16.00%，归母净利润增速中位数为13.41%，显示行业在一季度出现回升迹象。

盈利能力与费用情况

• 盈利能力下降：

  • 2017年销售毛利率和销售净利率分别为38.98%和10.13%，较2016年分别下降1.34%和2.4%；
  • 2018Q1毛利率和净利率分别为36.36%和4.67%，延续了2017年的下降趋势。

• 费用率小幅上升：

  • 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.03%、1.27%和0.19个百分点；
  • 管理费用中研发费用占比显著提升，达7.67%，是费用率上升的主要因素。

关键信息

细分领域表现

• 高景气细分领域：

  • 卫星导航、安防监控、金融IT等细分板块在营收及利润表现上较为突出；
  • 卫星导航板块在2017年归母净利润同比增速达94.10%，在2018Q1也维持较高增长。

• 其他细分领域：

  • 信息安全板块营收保持30%左右增长，但归母净利润增速较低，受个别公司亏损影响；
  • 智慧医疗、智能交通等板块在2018Q1出现利润明显改善，显示一定的复苏迹象。

投资建议

• 关注高景气细分领域：

  • 卫星导航：中海达、合众思壮、华测导航
  • 安防监控：海康威视、苏州科达、千方科技
  • 金融IT：赢时胜、高伟达、恒生电子
  • 信息安全：启明星辰、美亚柏科、蓝盾股份

• 关注业绩改善的细分领域：

  • 信息安全、智慧医疗等在2018Q1利润增长明显，虽有基数较低影响，但趋势明确。

• 具体标的推荐：

  • 浪潮信息、辰安科技、科大讯飞、索菱股份等公司2018Q1业绩表现稳健或出现改善。

风险提示

• 商誉风险：行业商誉规模占总资产比重较高，存在商誉减值风险。
• 业绩承诺到期风险：部分并购标的业绩承诺在2017年到期，可能引发业绩波动。
• 财务风险：财务费用持续上升，对利润和资金使用产生影响。
• 一季度业绩占比较低风险：一季度业绩占全年比重较低，需后续数据验证趋势。

表目录

图目录

• 图1：历年计算机行业营收规模及同比增速
• 图2：历年计算机行业归母利润规模及同比增速
• 图3：历年计算机行业及沪深300营收规模及同比增速（整体法）
• 图4：历年计算机行业及沪深300归母利润规模及同比增速（中位数法）
• 图5：历年计算机行业营收增速分布情况
• 图6：历年计算机行业归母净利润增速分布情况
• 图7：历年计算机行业主要财务指标情况
• 图8：历年计算机行业商誉规模及同比增速
• 图9：历年计算机行业部分运营能力指标（%）
• 图10：2017年细分板块营收同比增速
• 图11：2017年细分板块归母净利润同比增速
• 图12：2017年细分板块扣非后归母净利润同比增速
• 图13：2018Q1计算机行业营业收入及同比增速
• 图14：2018Q1计算机行业归母净利润及同比增速
• 图15：2018Q1计算机行业营业收入同比增速分布情况
• 图16：2018Q1计算机行业归母净利润同比增速分布情况
• 图19：2018Q1计算机细分领域营业收入同比增速
• 图20：2018Q1计算机细分领域归母净利润同比增速

结论

计算机行业整体增速趋缓，但部分细分领域如卫星导航、安防监控、金融IT仍保持高景气度，值得关注。在投资建议方面，应优先选择高景气细分领域的龙头公司及在2018Q1出现业绩改善的公司。同时，需警惕商誉减值、业绩承诺到期及财务费用上升等风险因素。