20241108-国联证券-固定收益深度_一文读懂国债期货之策略篇_46页

国债期货五大策略分析

国债期货市场随着投资者扩容和品种全覆盖，策略多样性显著提升。当前主要策略包括单边、期现、跨期、跨品种及套期保值策略，适用于不同时间、品种和环境需求。

1. 单边策略

• 核心：基于现货基本面判断方向，技术面择时入场。
• 主流：以做空为主，近年多空比例分化。空头回避现货做空渠道，净持仓多见净空单。多头策略在“资产荒”或政策宽松预期下增多。
• 举例：2023年9-11月多头套保，2024年4月后单边多头增补。

2. 期现策略

• 核心：利用基差波动套利，受资金成本、情绪和交割期影响。
• 指标：基差（净基差+持有收益），IRR反映资金成本。
• 机会：2023年9月短端IRR套利（TS主力基差走低），2024年1月期限利差扩大引发期限套利。

3. 跨期策略

• 核心：通过近远月合约价差获利，资金成本（如SHIBOR3M）主导价差变动。
• 操作：主力移仓时判断方向（多头主导→价差收敛，空头主导→价差扩大）。
• 案例：2023年11月TS主力移仓中跨期价差快速收缩。

4. 跨品种策略

• 核心：结合收益率曲线平陡判断，按久期中性原则配置。
• 策略：子弹式（单一久期）、阶梯式（分散风险）、哑铃式（高凸性）、蝶式（凹凸性博弈）。
• 场景：曲线平移期用哑铃式，分化期用蝶式。

5. 套期保值策略

• 核心：对冲现货风险，量化计算套保比率。
• 方法：基点价值法（DV01对比）和OLS回归法修正非平行移动。
• 实例：2023年9-11月多头套保高峰期（T主力净多头持仓）。

风险提示

• 现货波动、情绪性超调、杠杆风险。投资者需动态调整头寸，关注主力合约切换。

重要声明（译自报告末页）

报告基于Wind、ifind等数据源，分析师SAC编号合规。投资需谨慎，报告观点不构成直接投资建议。