20221206-华创证券-_债券周报_高收益债市场观察（第二十四期）_16页_1mb

债券周报总结（第二十四期）——2022年11月19日至12月02日

核心内容概览

本期（2022年11月19日至12月02日）高收益债市场整体成交活跃，成交金额为373.94亿元，较上两周增加50.79亿元。其中，城投债成交金额增加37.34亿元，房地产债成交金额增加9.69亿元，成为主要成交驱动力。加权成交收益率高于8%，市场整体呈现一定的高收益特征。

主要观点

1. 成交金额增加

   • 城投债和房地产债为主要成交主体，分别贡献243.08亿元和110.79亿元。
   • 高折价成交金额大幅下降，从上期的89%降至本期的48%，主要因地产债高折价成交减少。

2. 高折价成交情况

   • 近两周高折价成交次数为385次，金额为45.94亿元，涉及139只债券和69家发债主体。
   • 房地产和城投债仍是高折价成交的主要行业，但偏离度较上期明显收窄。

3. 活跃成交主体

   • 城投债活跃主体包括泰达控股、柳州东城、柳州投控、天津北辰等。
   • 产业债活跃主体包括金地集团、重庆龙湖、远洋控股、万达商业等。
   • 2021年以来新增的活跃主体包括柳州龙建、润新建设、文登城资、福建省电子信息集团等。

4. 价格区间分布

   • 高收益债成交价格主要集中在90元以上，占比61%。
   • 50元以下成交金额明显下降，从上期的39.08亿元降至13.35亿元。

关键信息

一、高收益债成交概况

• 总成交金额：373.94亿元，较上两周增加50.79亿元。
• 城投债成交金额：243.08亿元，增加37.34亿元。
• 房地产债成交金额：110.79亿元，增加9.69亿元。
• 加权成交收益率：高于8%。
• 成交主体数量：232家，其中城投主体194家，产业主体38家。
• 成交金额Top20个券：以城投债为主（占比55%），房地产债为辅（占比45%）。
• 高折价成交金额：45.94亿元，涉及139只债券和69家发债主体。

二、高收益债高折价成交情况

• 高折价成交次数：385次，涉及房地产债209次，城投债138次。
• 高折价成交金额：45.94亿元，较上期减少。
• 高折价成交偏离度：房地产债为-13.04%，城投债为-6.83%，均较上期有所收窄。
• 高折价成交主体：房地产（金地集团、重庆龙湖、碧桂园地产、远洋控股等）、城投（天津城投集团、贵安开投、老河口建投等）为主要参与者。

三、活跃成交主体跟踪

（一）城投主体

• 主要活跃主体：泰达控股、柳州东城、柳州投控、天津北辰。
• 泰达控股：资产规模大，但区域经济增速放缓，短期债务压力大，管理体系整合难度高。
• 柳州东城：承担柳东新区基建任务，存在资本支出压力，资产负债率较高。
• 柳州投控：债务持续增长，对子公司管控能力需加强。
• 天津北辰：资产负债率高，资产流动性弱，示范区后续投资压力大。

（二）产业主体

• 主要活跃主体：金地集团、重庆龙湖、远洋控股、万达商业。
• 金地集团：房地产行业调控长期化，需关注项目去化和回款。
• 重庆龙湖：房地产市场调整，合作开发模式增加，资金管理难度提升。
• 远洋控股：盈利水平下滑，表外项目规模大，或有负债风险高。
• 万达商业：投资性房地产规模大，受限资产多，面临公允价值变动风险。

四、风险提示

• 数据统计口径可能存在偏差。
• 信用风险超预期发生，特别是房地产和城投债的偿债能力可能受到政策和市场环境变化的影响。

附注

• 本报告由华创证券研究所发布，分析团队包括杜渐、周冠南、葛莉江等。
• 相关研究报告包括《【华创固收】疫情加剧，基本面或再下探——11月经济数据预测》等。
• 债券成交数据来源于Wind，分析时间范围为2021年初至今。

图表目录（摘要）

• 图表1：高收益债市场跟踪指标历史分位数水平
• 图表2：各期高收益债市场跟踪指标汇总
• 图表3：近两周成交金额Top20高收益债个券
• 图表4：近两周高收益债成交价格区间分布
• 图表5：分价格区间的成交金额Top10高收益债明细
• 图表6：近两周高收益债成交行业分布
• 图表7：近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览
• 图表8：近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况
• 图表9：近两周高折价成交高收益债的行业分布
• 图表10：各期高收益债市场主要活跃主体汇总
• 图表11：成交金额前二十的城投高收益债活跃主体
• 图表12：成交金额前二十的产业高收益债活跃主体