20230103-华创证券-_债券周报_高收益债市场观察（第二十六期）_16页_1mb

债券周报总结（2022年12月17日至12月30日）

核心内容概述

本期高收益债市场成交金额为538.75亿元，较上两周减少16.59亿元，其中城投债成交金额增加17.03亿元，房地产债成交金额减少35.32亿元。加权成交收益率高于8%，高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有191次，金额为27.39亿元，涉及90只债券和55家发债主体，其中房地产和城投行业为主要高折价成交主体。

主要观点

1. 成交金额与活跃度：

   • 城投债成交活跃度小幅上升，房地产债成交活跃度大幅下降。
   • 城投债成交金额为468.48亿元，房地产债为43.85亿元。
   • 城投债高折价成交次数为76次，房地产债为101次。

2. 高折价成交情况：

   • 高折价成交偏离度有所收窄，房地产、城投行业高折价偏离度分别为-10.05%、-6.63%。
   • 综合、商业贸易行业高折价偏离度有所走阔。
   • 面值90%以下成交金额下降，涉及主要房企如远洋控股、金地集团、碧桂园地产、重庆龙湖、旭辉集团等。

3. 活跃成交主体：

   • 城投活跃主体包括天保投控、瀚瑞控股、天津武清、江油星乙等，其中天保投控、瀚瑞控股、天津武清成交金额较高。
   • 产业活跃主体包括远洋控股、合景控股、咸阳金控、碧桂园地产等，其中远洋控股、合景控股、咸阳金控成交金额较高。
   • 2021年以来新增的前二十大城投活跃主体包括江油星乙、贵安开投、高密城投、遂宁天泰等；新增的前二十大产业活跃主体包括漯河投资集团、吉林担保集团等。

4. 行业分布：

   • 高收益债成交主要集中在城投、房地产、建筑装饰等行业。
   • 城投债成交金额占比88%，房地产债占比8.1%，建筑装饰债占比1.7%。

关键信息

城投债市场情况

• 成交金额：468.48亿元，占总成交金额的87.0%。
• 高折价成交：76次，金额为27.39亿元，涉及37家城投主体。
• 活跃主体：
  • 天保投控（成交金额15.44亿元）
  • 瀚瑞控股（成交金额13.34亿元）
  • 天津武清（成交金额13.28亿元）
  • 江油星乙（成交金额9.25亿元）
  • 贵安开投（成交金额8.97亿元）
• 风险提示：
  • 天保投控面临较大的债务偿付压力和资金占用问题。
  • 瀚瑞控股债务负担重，资产变现能力偏弱，存在类金融业务风险。
  • 天津武清存在资金回收问题，或有负债风险较高。
  • 江油星乙财务实力较弱，短期债务规模较大。

产业债市场情况

• 成交金额：70.28亿元，占总成交金额的13.0%。
• 高折价成交：101次，金额为27.39亿元，涉及18家产业主体。
• 活跃主体：
  • 远洋控股（成交金额9.52亿元）
  • 合景控股（成交金额9.24亿元）
  • 咸阳金控（成交金额6.53亿元）
  • 碧桂园地产（成交金额6.17亿元）
  • 重庆龙湖（成交金额3.57亿元）
• 风险提示：
  • 远洋控股盈利水平下滑，表外项目规模较大，对外担保金额较高。
  • 合景控股审计报告带“与持续经营有关的重大不确定性”段，盈利能力大幅下滑，偿债压力加大。
  • 咸阳金控短期债务占比较高，盈利能力较弱，受限资产占比较高。
  • 碧桂园地产签约销售金额下滑，控股股东信用类债务再融资存在不确定性。
  • 重庆龙湖存在一定的或有负债风险。

风险提示

• 数据统计口径出现偏差。
• 信用风险超预期发生。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% -10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% -5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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