大洋彼岸系列报告（一）_周而复始的美元

证券分析师总结：美元周期分析

核心内容

美元作为全球最重要的国际化货币，其周期性波动对全球经济具有深远影响。本文通过回顾美元的历史周期，分析其影响因素，并预测未来走势。

主要观点

美元周期的特征

• 美元周期具有“熊长牛短”的特点，长期下跌时间远长于上涨时间。
• 每一轮美元高点均不及上一轮，表明美元升值的幅度和持续时间在逐渐减弱。
• 美元上涨周期通常持续6年，下跌周期则为10-13年，一个完整周期约16年。

美元周期的划分

根据美元指数的涨跌，美元周期被划分为三轮：

1. 第一轮（1971-1985年）：美元指数从100下跌至约70，随后在1980-1985年强劲回升，涨幅超90%。
2. 第二轮（1986-2001年）：美元指数震荡下跌，直至2001年达到本轮新高。
3. 第三轮（2001年至今）：美元指数在2001年后震荡下跌，直到2014年才开始回升，2017年出现震荡，2018年初因特朗普减税政策回升，但2019年后可能进入下跌周期。

美元周期的影响因素

• 美国经济基本面：美元走势与美国经济在全球地位密切相关，经济强劲时美元通常走强。
• 美欧利差：美欧利差是中期美元走势的重要决定因素，利差扩大时美元走强。
• 原油价格：原油价格上涨初期会推升美元，但长期大幅上涨会导致美元贬值。
• 美联储货币政策：加息通常会推动美元升值，但并非绝对。降息则会引发美元贬值。

关键信息

美元周期与全球经济

• 美元升值与贬值均会对全球经济产生间接影响，尤其是资本开放度高的国家。
• 美元贬值有利于美国出口，但会增加进口成本，影响国内物价水平。
• 美元升值则会导致国际资本回流美国，增加新兴市场国家的债务风险和流动性压力。

美元周期的历史背景

• 美元地位的确立与布雷顿森林体系密切相关，该体系以美元与黄金挂钩为特征。
• 1971年尼克松政府宣布放弃美元与黄金的固定兑换，标志着布雷顿森林体系的终结。
• 从1971年至今，美元经历了多轮周期波动，每次周期的开启和结束均与经济事件密切相关。

美元周期的当前状态

• 当前美国经济偏弱，与全球经济处于共振下行周期，美元指数预计将在震荡区间运行。
• 美元指数短期内不会下跌，但缺乏持续上行动力，受美联储降息、贸易摩擦和全球经济疲软影响。
• 风险提示：全球经济加速下行，美元快速上涨。

未来展望

• 美国经济基本面：近期美国经济指标显示疲软迹象，如ISM制造业PMI和非农就业人数均低于预期。
• 特朗普财政政策：2018年初因减税政策推动美元回升，但后续经济提振效果减弱。
• 美联储降息：市场预测美联储将在7月降息，这将加剧美欧利差缩窄，导致美元下行压力。
• 全球经济与贸易摩擦：全球经济放缓，贸易摩擦加剧，导致美元走弱。

风险提示

• 全球经济加速下行。
• 美元快速上涨。