20260122-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_供给偏高_低价格弹性大_4页_409kb

纯碱市场分析总结（2026-1-22）

核心内容

本报告分析了纯碱（SA）市场在2026年1月22日的供需状况、宏观政策环境及估值水平，综合判断当前市场走势为震荡，并给出了相应的操作建议和风险提示。

供给情况

主要观点

• 供给偏高：近期大部分企业装置运行稳定，检修预期较少，同时新产能逐步释放，导致周度产量重回历史高位。
• 成本支撑较强：天然碱法的成本线为1100元-1150元，短期可能形成价格支撑。
• 利润承压：氨碱法和联碱法生产企业利润基本处于亏损状态，检修动能较强，原燃料价格波动对成本形成扰动。

关键数据

• 上周纯碱产量为77.53万吨，环比增加2.88%。
• 轻质碱产量36.15万吨，环比增加1.24万吨。
• 重质碱产量41.38万吨，环比增加0.93万吨。
• 氨碱法理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。
• 联碱法理论利润（双吨）-44元/吨，环比下降10%。

需求情况

主要观点

• 需求有支撑：光伏玻璃日熔量维持高位，浮法玻璃仍有投产计划，下游补库需求将在春节前释放。
• 库存持稳：当前厂家总库存为157.50万吨，同比增加约10%，但较前期高点已明显下降，降幅超过20%。

关键数据

• 浮法玻璃日熔量为15.07万吨，预计产量将小幅增长。
• 光伏玻璃日熔量较前期低点增加2200吨。
• 重碱周度需求回落至33万吨左右，但整体供需仍具韧性。

宏观及产业政策

主要观点

• 宏观政策利多：岁末年初，国内外货币政策和财政政策持续释放利好，对市场情绪形成支撑。
• 产业政策偏多：反内卷和能耗双控政策被多次重申，政策环境整体偏利好。

估值分析

主要观点

• 估值偏低：期货主力价格回落至相对低位，大部分企业无利润，市场估值水平较低。
• 支撑预期：天然碱法成本线或在短期内支撑价格，限制下跌空间。

综合判断与操作建议

主要观点

• 价格走势：在供给偏高的背景下，纯碱价格延续走弱，但基本面支撑存在，价格向下空间有限。
• 价格弹性：宏观及产业政策利多为主，价格弹性将有所增加。

操作建议

• 投资客户：建议买入看涨期权。
• 产业客户：可考虑使用累购期权进行对冲。

风险提示

• 碱厂开工率：若碱厂开工率下降，可能进一步影响供给。
• 玻璃日熔量：玻璃产量变化将直接影响纯碱需求。
• 宏观政策：政策变动可能对市场情绪和价格走势产生影响。

附录：往期相关报告

1. 【ITF-纯碱】短期情绪主导，远月价格有支撑（2025-12-12）
2. 【ITF-纯碱】供需有支撑，价格向下有限（2025-11-25）
3. 【ITF-纯碱】短期供需尚可，价格有支撑（2025-10-15）
4. 【ITF-纯碱】情绪带动难持久，供需限制上行空间（2025-09-16）

分析师介绍

• 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士，专注于钢矿、玻璃及纯碱等黑色产业链研究，擅长基本面及行情走势分析，曾获“最佳工业品期货分析师”称号。

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