20250610-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_低位价格弹性强_做多波动率_4页_443kb

纯碱市场分析总结

核心内容

本报告发布于2025年6月10日，主要分析纯碱市场近期走势及投资建议。整体投资观点为看空，认为纯碱价格在供给恢复和下游需求偏弱的双重压力下持续偏弱，但供给弹性较高，导致价格波动显著，适合通过期权工具参与。

主要观点

1. 供给端：逐步恢复，过剩担忧加剧

• 检修逐步结束，上周纯碱产量回升至70.41万吨，环比增加1.91万吨，涨幅2.78%。
• 轻质碱和重质碱产量分别增加0.66万吨和1.25万吨，综合产能利用率提升至80.76%。
• 氨碱和联产产能利用率分别为75.65%和80.41%，环比均有明显提升。
• 未来一周预计纯碱供应将继续增加，产量可能接近73万吨，开工率预计在83%以上。

2. 需求端：直接需求稳定，终端需求偏弱

• 浮法玻璃和光伏玻璃日熔量趋于稳定，直接需求尚可。
• 但玻璃价格持续下跌，终端需求不理想，下游按需采购为主。
• 重碱周度需求约为35.8万吨，整体供需偏过剩。
• 厂家总库存为162.70万吨，轻质纯碱库存79万吨，重质纯碱库存83.7万吨，库存水平整体波动不大。

3. 宏观环境：中性偏弱

• 短期宏观影响不明显，中美贸易谈判持续推进，国内进出口贸易或逐步改善。
• 外部宏观利空有所消散，国内稳经济措施陆续出台，但经济改善压力仍较大。

4. 估值水平：处于低位

• 沙河现货价格跌至1250元附近，整体估值不断下探。
• 期货价格已跌破去年刺激政策出台前的水平，处于上市交易以来的低位。
• 能源价格下跌导致成本支撑弱化，进一步压制价格。

关键信息

• 价格走势：纯碱价格整体偏弱，受供给恢复和需求疲软影响。
• 波动率特征：供给弹性高，价格波动幅度较大，适合通过期权进行交易。
• 操作建议：
  • 双买期权：做多纯碱波动率。
  • 逢高买入看跌期权：在价格高位时布局看跌策略。
• 风险提示：
  • 碱厂开工率变化。
  • 玻璃日熔量波动。
  • 宏观政策变动。

附：品种观点评价体系

总结

纯碱市场近期受到供给恢复和下游需求疲软的双重压制，价格持续走弱。但由于供给弹性较高，价格波动显著，适合通过期权工具进行交易。操作建议以做多波动率为主，关注碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策变动等风险因素。