20260314-中信证券-资管|同业存款自律管理升级,对存单供需有何影响?_3页_161kb

报告摘要

资管 | 同业存款自律管理升级对存单供需的影响总结

核心内容

近期，同业存款利率自律管理机制迎来升级，标志着银行间市场对同业存款利率的监管进一步加强。此次调整主要针对同业活期存款，旨在优化利率定价，提升货币政策传导效率，降低银行负债成本，从而为实体经济提供更低成本的融资环境。

主要观点

监管升级背景：市场利率定价自律机制召集部分银行成员开会，要求加强同业活期存款利率的自律管理，设定高于7天期逆回购操作利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比上限为10%-20%。
政策目的：通过压降高息同业活期存款的规模，减少部分大行在季末月份通过提价吸收同业活期存款的行为，确保政策利率向同业负债端的有效传导。
测算数据：根据Wind数据，截至2025年上半年，银行同业活期存款规模约为10.7万亿元，占广义负债的比重为4.65%。若将高息部分（平均利率1.6%）占比从目前的84%压降至10%，则约有7.9万亿元同业活期存款面临利率调降，预计银行同业活期存款成本下降约15bps，同业存款成本下降约7bps，负债成本整体下降近1bps。
对资管机构的影响：同业活期存款利率下降可能促使理财、货基等资管产品更积极地配置其他短久期、高流动性资产，对同业存单和短债的需求或将增强。从比价角度看，同业存单可能受益，但需注意资管机构在配置时不仅关注收益，还重视资产的估值稳定性。
未来监管方向：当前自律机制主要针对同业活期存款，而同业定期存款的利率仍由机构一对一协商，可能成为新的套利点。未来监管或将深化拓展，实现“全面化、精细化、长效化”的管理目标，进一步完善市场化利率形成与传导机制。